事件：2022 年7 月14 日，公司發(fā)布2022 年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)2022 年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約180 億元，與上年同期數(shù)據(jù)相比，將增加約119.58 億元或198%;預(yù)計(jì)2022 年半年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約176 億元，與上年同期數(shù)據(jù)相比，將增加約115.29 億元或190%。

22Q2 創(chuàng)歷史最高盈利水平。22Q2 公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤113.23 億元，同比增長198.68%，環(huán)比增長69.58%。22Q2 扣非后歸母凈利潤為109.47 億元，同比增長184.12%，環(huán)比增長64.54%。據(jù)公告，公司業(yè)績大幅抬升的主要原因在于：1)2022 年上半年，受境內(nèi)外能源價(jià)格持續(xù)上漲影響，公司主要產(chǎn)品價(jià)格維持高位;2)公司持續(xù)推進(jìn)精益管理，對(duì)沖成本費(fèi)用上漲影響，公司業(yè)績大幅提升。

海內(nèi)外煤價(jià)共振，煤炭主業(yè)盈利有望充分釋放。進(jìn)入三季度，隨著氣溫升高，耗煤旺季到來，電廠日耗快速上升，將對(duì)國內(nèi)煤價(jià)形成有利支撐。海外方面，受海外需求恢復(fù)、俄烏沖突等因素影響，海外能源價(jià)格持續(xù)增長，據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，22Q2 紐卡斯?fàn)杽?dòng)力煤均價(jià)同/環(huán)比分別上漲241.33%/55.65%;澳洲峰景礦焦煤均價(jià)同/環(huán)比分別上漲196.17%/-7.29%。澳洲煤價(jià)持續(xù)上漲有望帶動(dòng)兗煤澳洲、兗煤澳大利亞的業(yè)績釋放。

油價(jià)高位，煤化工業(yè)務(wù)業(yè)績彈性有望釋放。公司目前具備746 萬噸/年(權(quán)益口徑)化工品生產(chǎn)能力，其中甲醇240 萬噸/年，乙二醇產(chǎn)能40 萬噸/年，醋酸產(chǎn)能100 萬噸/年、醋酸乙酯產(chǎn)能38 萬噸/年，丁醇產(chǎn)能15 萬噸/年、合成氨產(chǎn)能24 萬噸/年、聚甲醛產(chǎn)能8 萬噸/年以及74 萬噸煤制油和7 萬噸/年費(fèi)托蠟產(chǎn)能。除上述化工品以外，公司仍有80 萬噸/年聚甲氧基二甲醚(DMMn)和80萬噸/年甲醇處于在建狀態(tài)，2021 年年報(bào)顯示，榆林甲醇廠二期工程(80 萬噸/年甲醇以及50 萬噸/年DMMn)進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到99%，項(xiàng)目已基本完工，剩余部分收尾工程，預(yù)計(jì)2022 年將有產(chǎn)量貢獻(xiàn)，公司化工品種類進(jìn)一步豐富，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步加強(qiáng)。2021 年布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)的平均水平為70 美元/桶左右，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022H1 布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)均價(jià)為108.09 美元/桶，同比增長66.01%，其中22Q2 布倫特原油均價(jià)為114.08 美元/桶，同比增長65.04%，環(huán)比增長11.42%，高油價(jià)背景下煤化工景氣度持續(xù)向好，公司化工品價(jià)格或?qū)⒃俅翁?/p>

投資建議：我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利為300.95 億元、316.08 億元、326.3 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為6.08/6.39/6.59 元/股，對(duì)應(yīng)2022 年7 月14 的PE 為6 倍、5 倍、5 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，煤價(jià)大幅下跌;2)化工品價(jià)格大幅下滑;3)轉(zhuǎn)型發(fā)展慢于預(yù)期。