“氫能源第一股”億華通再次沖擊A+H股上市。

今年1月，億華通首次向港交所遞交招股書，沒有成功。當(dāng)時(shí)的億華通的資金緊缺。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年以及2021年，分別錄得經(jīng)營活動負(fù)數(shù)現(xiàn)金流量1.70億元、2.30億元和1.21億元。億華通表示，龐大的經(jīng)營開支主要包括研發(fā)開支、銷售及分銷開支、以及行政開支，以開發(fā)新的燃料電池系統(tǒng)及推廣其產(chǎn)品。

此次是億華通二度申請港股上市，但資金情況仍不樂觀。2022年一季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量仍是負(fù)數(shù)，為-313.1萬元，歸屬母公司股東的凈利潤為-0.23億元。

這之前，億華通已于2020年8月在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)為76.65元，發(fā)行17,630,523股，募集資金13.5億元。

源源不斷高投入

億華通是率先在燃料電池領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)系統(tǒng)集成技術(shù)突破的廠商之一。2018年，億華通建成投產(chǎn)我國首條具有自主知識產(chǎn)權(quán)的燃料電池發(fā)動機(jī)生產(chǎn)線，率先實(shí)現(xiàn)燃料電池發(fā)動機(jī)量產(chǎn)，具備年產(chǎn)2000臺的產(chǎn)能。而后，又進(jìn)一步突破系統(tǒng)集成商的身份，實(shí)現(xiàn)了電堆的自主生產(chǎn)。

億華通的研發(fā)實(shí)力不容小覷，但也要看到由于氫燃料電池屬于技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)方面投入巨大。

億華通在研發(fā)方面保持著較高的研發(fā)投入水平。從資金到人員，億華通不光舍得砸錢，還保持了一個(gè)較高的增長速度：

▲圖說：僅一年的時(shí)間，億華通研發(fā)投入就增長了30.82%，在營業(yè)收入中占比超過了四分之一

研發(fā)的高投入帶來了關(guān)鍵技術(shù)新突破，以及產(chǎn)品的快速迭代。

2017年，歷時(shí)兩年鉆研，億華通自主研發(fā)的燃料電池電堆在無外界熱源輔助的條件下實(shí)現(xiàn)-20℃低溫啟動;2018年，公司推出第四代燃料電池動力系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)-30℃低溫啟動、-40℃低溫存儲。系統(tǒng)已完成客車、物流車、轎車等多種車型搭載，并實(shí)現(xiàn)了超過百臺的批量交付，與此同時(shí)，中標(biāo)張家口燃料電池公交車項(xiàng)目的宇通、福田、申龍三家知名整車企業(yè)。此外，億華通還完成了空氣濾清器研制，并進(jìn)行了環(huán)境耐受性測試，實(shí)現(xiàn)了空氣的物理性及化學(xué)性成分過濾，有效延長了燃料電池動力系統(tǒng)壽命。

2019年，億華通發(fā)布YHTG60SS氫燃料電池，核心零部件首次100%國產(chǎn)化，并同比降本30%。產(chǎn)品更加輕量化，響應(yīng)時(shí)間大幅縮短，廣泛適用于團(tuán)體客車、物流車、公交車等車型。

研發(fā)的高投入，使得億華通在燃料電池行業(yè)遙遙領(lǐng)先，拿下了行業(yè)排名第一的市占率29.94%。

億華通此次發(fā)行H股募集資金，將用于推進(jìn)研發(fā)、擴(kuò)充產(chǎn)能等。這也可以看出高研發(fā)投入讓億華通資金壓力很大。

燃料電池行業(yè)快速成長

先不論億華通如此高的研發(fā)投入能獲得多少收益，就看賽道而言，燃料電池行業(yè)仍處于早期發(fā)展階段。其發(fā)展痛點(diǎn)，成本是關(guān)鍵。

在技術(shù)方面，燃料電池行業(yè)核心技術(shù)目前主要依賴國外，億華通曾公開表示，國外廠商掌握的核心技術(shù)領(lǐng)先國內(nèi)企業(yè)至少3-4年的時(shí)間;在原料方面，鉑及鉑合金催化是加快燃料電池化學(xué)反應(yīng)速度的最有效催化劑，但中國鉑資源匱乏，鉑的價(jià)格昂貴。技術(shù)和原材料兩項(xiàng)疊加，使得燃料電池系統(tǒng)的成本居高不下。

現(xiàn)金流部分,億華通持續(xù)承壓。今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為-313.06萬元，而近三年一直持續(xù)壓力加劇,2019年到2021年分別為-1.70億元、-2.30億元、-1.21億元。可見億華通經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，技術(shù)與成本帶來的資金壓力仍在增長。

不過，隨著行業(yè)內(nèi)部在研發(fā)層面加大投入，技術(shù)逐步完善，燃料電池系統(tǒng)的成本正逐步下降。高工產(chǎn)研氫電研究所對2022年燃料電池成本做出了預(yù)測：

▲圖說：中國燃料電池系統(tǒng)成本將逐年下降

此外，中國氫能聯(lián)盟估計(jì)，2035年我國氫燃料電池系統(tǒng)的生產(chǎn)成本將降至當(dāng)前的1/5(約800元/kW)。

從長期來看，燃料電池作為新能源在交通領(lǐng)域的重要應(yīng)用方式、能源轉(zhuǎn)型的新方向，對實(shí)現(xiàn)雙碳計(jì)劃有著重要意義。國家為扶植燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從早期補(bǔ)貼到現(xiàn)在的以獎(jiǎng)代補(bǔ)，各地燃料電池汽車推廣政策具體安排出臺并落實(shí)，例如財(cái)政部給予燃料電池汽車推廣應(yīng)用城市群上限為15億元資金支持。在政策鼓勵(lì)下，多家上市公司加碼在氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈的布局，燃料電池有望步入產(chǎn)業(yè)化加速階段。數(shù)據(jù)顯示，從2017-2021年，我國燃料電池裝機(jī)量4年增加134.9套，平均1年增加27套，這個(gè)速度對比動力電池的平均每年增長24套來看，燃料電池在快速成長。

億華通的氫能之路

乘著燃料電池行業(yè)高速發(fā)展的東風(fēng)，億華通進(jìn)入發(fā)展快車道。冬奧會期間，億華通與豐田、北京汽車合作開發(fā)的氫燃料電池巴士大放異彩，這輪合作，既印證了公司實(shí)力，也為其打通了品牌市場，敲響了品牌知名度。今年3月，億華通配套100臺福田智藍(lán)4.5噸燃料電池冷藏車完成交付，助力京津冀能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

還是在今年3月，在政策支持和大環(huán)境利好下，億華通迎來了又一個(gè)發(fā)展機(jī)遇。國家發(fā)改委發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃》：京津冀、上海、廣東、河南、河北入選第一批燃料電池汽車示范應(yīng)用城市，第二批示范城市群如川渝地區(qū)、湖北省有望啟動，示范區(qū)應(yīng)用城市的燃料電池訂單增加，億華通的業(yè)績得到好轉(zhuǎn)。2022 年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營收9,706 萬元，同比+856%。利潤方面，虧損有所減少，一季度比上季度減少4375萬元。而經(jīng)營現(xiàn)金流更是由負(fù)變正，從上季度的-8156升至57.9萬元。

燃料電池賽道正加速發(fā)展，政策持續(xù)利好，公司一季度營收超預(yù)期，億華通作為行業(yè)領(lǐng)跑者，會展露出更好表現(xiàn)，如果本次成功A+H上市，或許會成為燃料電池界的又一座風(fēng)向標(biāo)。