事件：公司發布2022 年半年度報告。2022 年上半年公司實現營業收入277.1 億元，同比增長44.1%;歸母凈利潤56.9 億元，同比增長192.9%;實現扣非歸母凈利潤56.7 億元，同比增長193.5%。

業績大幅提升，單季盈利迭創新高。分季度來看，公司2022 年Q2 實現營業收入144.3 億元，同比增長44.8%，環比增長8.7%;歸母凈利潤32.4億元，同比增長213%，環比增長31.8%;實現扣非歸母凈利潤32.3 億元，同比增長217.1%，環比增長32.6%。

Q2 長協售價提升，煤炭毛利持續釋放。公司二季度長協價格較一季度有所上調，各煤種漲幅略有分化，推動業績持續增長。2022 年上半年公司煤炭板塊實現收入164.4 億元，同比增長51.4%;毛利115.7 億元，同比增長110.8%;毛利率為70.36%，同比提升19.8pct。其中，2022 年Q2 煤炭板塊實現營業收入87 億元，同比增長52.2%，環比增長12.4%;實現毛利60.6 億元，同比增長101.6%，環比增長10.1%;單季度毛利率為69.7%，同比增加17.1pct。公司三季度長協價格將維持高位，預計煤炭板塊盈利能力維持高位，促進業績持續釋放。

全力推進華晉焦煤資產重組，產銷量成長潛力十足。公司擬通過發行股份及支付現金方式購買華晉焦煤51%的股權和明珠煤業49%的股權(其余51%股份由華晉焦煤持有)，華晉焦煤手握離柳、鄉寧兩大優質焦煤礦區，可采儲量達45.4 億噸，核定產能1110 萬噸/年，資源稟賦優異、盈利能力強勁，市場競爭力突出，被譽為“中國瑰寶”。并入華晉焦煤后，山西焦煤產能或成長至4890 萬噸/年，較收購前增長29.4%，業績有望進一步增厚。同時，華晉焦煤為原山西焦煤集團五大煤炭子公司之一，相比去年收購的水峪、騰暉煤業，資產級別更高、資產規模更大，焦煤集團資產證券化已然提速。

投資建議。公司更名“山西焦煤”，肩負集團煤炭資產上市重任，明確焦煤板塊龍頭上市公司地位，公司欲收購集團優質資產華晉焦煤51%的股權，資產注入再下一城，未來成長空間值得期待。考慮到焦煤價格持續上行，業績有望持續增長，預計公司2022 年~2024 年歸母凈利分別為114.4 億元、120.4 億元、125.4 億元，EPS 分別為2.79 元、2.94 元，3.06 元，對應PE為4.2、4.0、3.8，維持“買入”評級。

風險提示：煤價大幅下跌，進口煤管制放松，山西國改進度不及預期，資產注入存在不確定性