事件：公司發布2022 年半年報：2022H1 實現營業收入45.60 億元，yoy+24.28%;歸母凈利潤9.83 億元，yoy+28.79%;扣非歸母凈利潤9.26 億元，yoy+26.16%;單二季度實現營業收入27.35 億元，yoy+22.37%;歸母凈利潤7.65 億元，yoy+57.98%，環比+250.67%。

點評：

海外收入同比增長347%，貢獻較高收入彈性。22H1 公司實現營業收入45.60 億元，yoy+24.28%，其中，海外收入14.17 億元，yoy+346.59%，系2021 年以來全球油價持續走高，海外上游勘探資本開支加大，21H2 以來公司海外鉆完井設備、油田技術服務等訂單大幅增長，22H1 訂單陸續交付，收入呈現高速增長;國內收入31.43 億元，yoy-6.22%，系國內上游勘探資本開支較為穩定，中石油2022 年計劃資本開支+1.6%。

多重因素修復下，Q2 凈利率環比顯著改善。22H1 歸母凈利率21.55%，同比+0.69pct;Q2 單季度歸母凈利率28.40%，同比+6.31pct，環比+16.43pct。1)毛利率環比改善：

22Q2 毛利率36.95%，同比-1.32pct，環比+6.45pct，主要由產品結構中裝備占比提升、大宗商品價格環比略微緩解、海運費回落等因素所致;2)外匯損益由浮虧轉浮盈：公司外幣現金及外幣應收賬款主要為美元和盧布，22Q1-Q2 美元匯率由6.38 上升至6.69，盧布兌人民幣匯率由0.076 上升至0.125，合計實現匯兌凈收益1.8 億元。3)信用減值損失依然有待改善：22Q1、Q2 分別計提信用減值損失-7286 萬元、-8585 萬元，一是由于應收賬款賬齡結構分布變動導致計提比例提高，二是由于長期應收款由21 年底7.68 億元增至13.06 億元，體現在報表端對凈利潤略有影響，但并未形成實質性的損失和現金流出，隨著下游客戶后續回款將沖回壞賬損失。

全球油氣市場景氣度高，新增訂單顯著提升。22 年上半年國際油價高位震蕩，布倫特原油價格由年初80 美元/桶升至高點130 美元，維持在100 美元上下波動，高油價下上游石油開采需求活躍，公司國內外訂單規模顯著提升。22 年上半年公司新增訂單71.51 億元，同比增長34.89%，其中海外訂單同比增長60%;22H1 存量訂單106.16 億元(含稅)，相比21 年底88.60 億元持續增加，有望在下半年逐漸兌現，對全年收入形成支撐。

調整22-24 年盈利預測，維持“買入”評級?？紤]到國內油氣資本開支增長幅度較小，壓裂設備招標節奏較保守，我們下調22-24 年歸母凈利潤預測為23.41、30.60、33.96 億元(原預測值24.34、30.26、33.69 億元)。公司目前股價(2022/8/9)對應22-24 年PE分別為17、13、12X。維持“買入”評級。

風險提示：國際油價大幅波動風險、油氣公司資本開支不及預期風險、海外拓展不利風險