業績持續向好，盈利能力顯著提升

8 月17 日，公司發布2022 年半年報。公司2022H1 實現營業收入603.4 億元，同比增長127.2%，實現歸母凈利潤122.2 億元，同比增長312.2%。其中2022Q2公司實現營業收入356.5 億元，同比增長123.6%，環比增長44.4%，實現歸母凈利潤70.3 億元，同比增長231.8%，環比增長35.3%。行業景氣度持續向上，公司作為硅料和電池片業務的雙料龍頭受益顯著。因此我們上調公司盈利，調整為2022-2024 年歸母凈利潤為247.85/196.79/209.83 億元(原163.77/169.60/166.96億元)，EPS 為5.51/4.37/4.66 元(原3.64/3.77/3.71 元)，對應當前股價PE 為10.4/13.1/12.3 倍，維持“買入”評級。

硅料擴產高速推進，市價走高持續盈利

上半年公司加速推進硅料產能釋放，樂山二期、保山一期各5 萬噸產能順利爬坡，2022H1 產能利用率達到119.3%，實現產量10.7 萬噸，同比增長112%，國內市占率近 30%。硅料價格持續上漲，據2022 年8 月17 日硅業分會最新報價，硅料價格已達30.32 萬元/噸。6 月底包頭二期5 萬噸順利點火，我們預計公司2022年出貨將達23 萬噸。樂山三期12 萬噸預計在2023H2 投產。此外，公司發布公告擬投建保山二期、包頭三期各20 萬噸產能，預計到2024 年產能將達75 萬噸。

電池技術三箭齊發，降本增效盈利回升

2022H1 電池實現出貨21.79GW，同比增長54.5%，大尺寸出貨占比超過75%;截至2022H1 擁有54GW電池片產能，預計2022 年底公司電池產能將超過70GW，大尺寸產能占比超過90%，此外還包括8.5GWTOPCon 產能。同時因為當下大尺寸PERC 電池片的供不應求，電池片業務的盈利能力實現了較大幅度的改善，預計全年單位凈利將超過0.05 元/W。新電池技術方面，公司210 PECVD TOPCon技術路線平均轉換效率超過24.7%，HJT 替代銀的金屬化技術亦取得重要階段性成果，最高研發效率已達到 25.67%。

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