業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，主要受益于下游行業(yè)高景氣度的需求拉動(dòng)，以及公司降本增效成果顯著。公司發(fā)布2022 半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收47.05 億元，同比增長(zhǎng)68.44%;歸母凈利潤(rùn)4.05 億元，同比增長(zhǎng)251.00%;扣非歸母凈利3.96 億元，同比增長(zhǎng)323.75%。2022 Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.46 億元，同比增長(zhǎng)68.84%、環(huán)比增長(zhǎng)17.92%;歸母凈利潤(rùn)2.39 億元，同比增長(zhǎng)267.42%、環(huán)比增長(zhǎng)43.98%;扣非歸母凈利2.37 億元，同比增長(zhǎng)425.02%、環(huán)比增長(zhǎng)49.06%。

公司主要毛利潤(rùn)來源于磁材產(chǎn)品，其毛利率穩(wěn)步提升。2022 年上半年，銷售磁材取得的毛利潤(rùn)為8.36 億元;其他業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)僅為0.12億元。在此之前，電動(dòng)自行車產(chǎn)品所獲得的毛利潤(rùn)金額一直較小，直至本報(bào)告期內(nèi)，未產(chǎn)生任何毛利;磁材產(chǎn)品毛利率自20 年的12.87%一路上漲至18.00%。

大力推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，提高生產(chǎn)能力

目前公司的相關(guān)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目正在按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)寧波科寧達(dá)和天津基地在今年3 季度會(huì)有產(chǎn)能投放，贛州基地在今年年底前后會(huì)建成投產(chǎn)，到2022 年底公司產(chǎn)能將達(dá)到3 萬噸;考慮如果公司訂單情況和市場(chǎng)需求情況都非常好，公司有能力在2024 年底前后再擴(kuò)產(chǎn)2.1 萬噸左右，屆時(shí)公司燒結(jié)釹鐵硼的總產(chǎn)能將達(dá)到5.1 萬噸。

訂單將迎來旺季，盈利逐步釋放

第四季度是磁材下游公司需求的旺季，公司訂單量一般由第一季度到第四季度逐漸增長(zhǎng)，看好公司下半年盈利。

盈利預(yù)測(cè)與估值

受益于需求端高速發(fā)展，稀土永磁行業(yè)有望維持高景氣度，公司積極推動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)產(chǎn)能有望伴隨需求逐漸釋放。

預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入108.16/116.82/161.62億元，分別同比增長(zhǎng)51.36%/8.01%/38.35%;歸母凈利潤(rùn)分別為9.32/9.87/13.64 億元，分別同比增長(zhǎng)8.16%/8.45%/8.44%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.77/0.81/1.12 元。

以最新收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)22-24E PE 分別為22.34/21.08/15.26倍。首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

稀土產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期;擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期;下游需求不及預(yù)期。