全球領先的光伏組件產品制造商晶科能源(16.410, -0.95, -5.47%)(688223.SH)瘋狂擴張，讓市場驚訝。

近日，晶科能源發布公告稱，其與A股公司通威股份(51.300, -2.43, -4.52%)簽署采購合同，約定到2026年底向后者采購約千億多晶硅料。

此前的8月26日，晶科能源也曾宣布，其與A股公司特變電工(23.440, -0.71, -2.94%)控股子公司新特能源簽訂了采購合同，向其約千億多晶硅料。

半月簽下2000億采購長單鎖定多晶硅料，背后是晶科能源的瘋狂擴張。晶科能源是全球光伏組件龍頭，今年上半年的出貨量為18.21GW，公司稱全年預計出貨35—40GW。目前，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW已在建設中。

今年上半年，受益行情好轉，晶科能源實現了經營業績大幅增長。其實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱“凈利潤”)為9.05億元，同比增長60.14%。

長江商報記者發現，今年初在A股市場上市的晶科能源仍然存在財務壓力。截至今年6月底，公司資產負率超過70%。此外，公司海外經營風險依舊存在。

兩千億采購鎖定8年硅料供應

光伏行業仍然是高景氣賽道，但行業內競爭如火如荼，覆蓋光伏全產業鏈。在硅料環節，競爭尤為激烈。

晶科能源是全球光伏組件龍頭，擁有從拉棒/鑄錠、硅片生產、電池片生產到光伏組件生產的垂直一體化產能，主要對外產品為光伏組件。公司組件出貨量累計超過100GW，其中，2016—2019年，公司連續4年組件出貨量位居全球第一。今年上半年，公司再次以18.21GW的出貨量重回第一。

通常而言，行業龍頭采購量大，往往擁有議價、議量能力，相較行業企業更易獲得上游企業青睞。但在硅料采購方面，晶科能源也感到了壓力。

9月9日晚間，晶科能源宣布，公司及子公司(四川晶科能源有限公司、青海晶科能源有限公司)與通威股份下屬子公司(四川永祥多晶硅有限公司等5家)就原生多晶硅購銷達成協議，簽訂了《多晶硅購銷框架協議》。根據協議，公司及相關子公司將于今年9月至2026年12月期間向通威股份下屬子公司采購多晶硅料約38.28萬噸(含公司入股“四川永祥能源科技有限公司”時約定的權益采購量)。

如果按照中國有色金屬工業協會硅業分會今年8月31日公布的國內單晶致密料成交均價30.51萬元/噸測算，預估本合同總金額約1033.56億元(不含稅)。實際采購價格采取月度議價方式，以月度《合同執行確認單》為準。

這是晶科能源近半月簽署的第二個千億長單合同。

今年8月26日，晶科能源、特變電工同時公告，雙方簽署了多晶硅戰略合作買賣協議。晶科能源將向特變電工控股子公司采購原生多晶硅33.60萬噸，硅料交付時間為2023年1月至2030年12月。按當時最新成交價計算，預計采購總金額約為1020.77億元(含稅)。

短短半個月，晶科能源就簽署了高達2000億元的多晶硅料采購合同，鎖定了未來八年的硅料供應，“搶料”程度可見一斑。

當然，大肆攬“料”的晶科能源，也在大舉擴張。

根據半年報披露，今年上半年，晶科能源的光伏組件出貨量已達18.21GW，位居全球第一。公司預計，全年的出貨量將達35—40GW。

下半年，公司合肥二期8GW、尖山二期11GW的產能擴充正在建設中。此外，今年上半年，公司已投產16GWN型TOPCon電池產線，預期到年底，公司投產和在建的N型TOPCon電池產能共計將超過30GW。

剛募資百億負債率仍超70%

簽下2000億大單鎖定硅料，雄心勃勃的晶科能源，也需要注意潛在風險。

先來看經營業績。近幾年，光伏行業暖風頻吹，行業迎來高景氣。隆基綠能(48.660, -3.89, -7.40%)、通威股份等迅速崛起，經營業績暴增。晶科能源的表現如何呢?

2019年至2021年，公司實現的營業收入分別為294.90億元、336.60億元、405.70億元，同比增長20.32%、14.14%、20.53%。對應的凈利潤為13.81億元、10.42億元、11.41億元;扣除非經常性損益的凈利潤(下稱“扣非凈利潤”)分別為11.32億元、9.11億元、5.31億元，同比變動366.29%、-19.58%、-41.74%。雖然公司營業收入持續快速增長，但受下游光伏電站投資放緩、硅料價格上漲等因素影響，扣非凈利潤在接連快速下滑。

今年上半年，晶科能源實現營業收入344.07億元，同比增長112.44%，凈利潤、扣非凈利潤分別為9.05億元、8.03億元，同比增長60.14%、299.20%。

不過，公司的毛利率、凈利率還在下降。其毛利率、凈利率分別為10.25%、2.71%，較去年同期的14.34%、3.59%分別下降4.09個百分點、0.88個百分點。

今年1月26日，晶科能源登陸A股市場，IPO募資達100億元，所募資金用于擴產及補充流動資金，其中，補充流動資金的募資達26億元。

然而，從半年報披露的數據看，公司仍然存在財務壓力。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金293.73億元，扣除尚未使用募資41.14億元，可以動用的資金為252.59億元(含受限資金)，對應的債務為131.42億元。

對比發現，晶科能源頗為富有，其貨幣資金較債務高出120億元左右。實際上，公司存在巨額經營負債，最為突出的是應付票據及應付賬款，期末值為412.12億元，對應的應收票據及應收賬款僅為144.42億元，相差267.70億元。

這意味著公司存在高達267.70億元的凈經營性負債沒有支付。

期末，公司資產負債率為76.06%，雖然較年初的81.40%有明顯下降，但仍然處于近幾年的高位。

目前，公司正在籌劃發行可轉債公司債券，計劃募資100億元，其中，30億元用于還貸及補充流動資金。

備受關注的是，晶科能源的營業收入主要來自海外市場，今年上半年，其來自海外市場的收入占比約為75%。

去年6月，晶科能源一批貨物被美國海關和邊境保護局暫扣。今年7月28日，其公告稱，公司卷入仲裁案，被這批貨物的買方以公司違約為由提起仲裁，向晶科能源索賠約3.25億美元。

此外，在地緣沖突影響下，歐洲開始下大力氣發展光伏能源，這將對晶科能源的主要市場產生較大影響。

基于此，晶科能源的海外經營存在明顯風險。