導讀：近日，碧桂園創投和保利資本聯手創辦了一家新能源公司，專注于光伏發電投資。不同于其他高調切入新能源賽道的房企，碧桂園此前從未透露過布局光伏產業的意圖。不過，財熵通過梳理碧桂園旗下子公司和關聯公司近年來在新能源領域一些不為人注意的業務運作，拼湊出了這家頭號房企的光伏版圖，或者說野心。然而，專家向財熵指出，由于技術和成本制約，目前分布式光伏發電并未能廣泛應用于地產領域，例如開發商持有的大量高層住宅建筑上。

一家新注冊公司，將碧桂園(HK：02007)布局光伏的隱秘圖謀置于聚光燈之下。

碧桂園創投近日宣布，其與保利資本成功孵化一家新能源公司——廣州保碧新能源科技有限公司(下稱“保碧新能源”)，以分布式光伏電站投資為核心主業。該公司已于9月28日在上海落地首個“光伏+儲能+充電”的示范項目。

碧桂園創投為碧桂園直屬股權投資事業部，負責集團除地產投資外所有股權投資業務。財熵留意到，在一個招聘平臺上，類似“光伏系統工程師”、“光伏設計技術專員”、光伏電站方向的“業務開發經理”等崗位已經同時掛在碧桂園和碧桂園創投的頁面上，工作地點分布在深圳、廣州、北京。對比集團的其他待招崗位，這些光伏崗位的薪資水平較高。

區別于恒大(HK：03333)、雅居樂(HK：03383)、宋都股份(SH：600077)等高舉高打、跨界新能源車或鋰業的同行，碧桂園此前從未公開透露過躬身入局的意圖。碧桂園創始人楊國強對“科技”的興趣，似乎更多投射在智能機器人研發上(詳情請戳《財熵|碧桂園的“機器人夢”：楊國強一腔野心志難酬》)。

此次與保利(SH：600048)高調聯手，是否標志著碧桂園正式跨界光伏，搶食新能源蛋糕?碧桂園選擇從分布式光伏電站切入賽道，背后有什么考量?資本市場上，新能源正在 “去泡沫”，碧桂園選中的光伏發電，是不是一條好賽道?

“地產+光伏”怎么搞?

在光伏發電領域，碧桂園和保利并不是最先吃螃蟹的。同樣正在做分布式光伏的房企，還有萬科(SZ：000002)、萬達集團和新城控股(SH：601155)。甚至深陷債務危機的恒大，早在2014年就號稱要投900億在河北張家口修建光伏電站。

也有個別開發商徹底放棄地產老本行，轉型成一家新能源公司。例如，廣宇發展(SZ：000537)2021年9月公布通過與控股股東進行資產置換的方式，決定將主營業務由房地產開發銷售轉型為風能和太陽能投資、開發和運營。

作為新玩家，保利和碧桂園卻擁有比同行更大的野心。

據官方透露，保碧新能源將上海界龍藝術印刷廠設為首個項目，將為工廠屋頂建設分布式光伏，并配套儲能和充電樁。在項目的奠基儀式上，保碧新能源總經理龐博許下了愿景：“公司將充分利用保碧基金生態圈及保利碧桂園體系內的社區屋頂資源，目標是成為未來中國最大的園區社區能源管理和服務商。”

這句話也透露出碧桂園和保利聯手殺入光儲充，而非其他新能源領域的原因——可以直接利用兩者固有資源的優勢。

“房地產商切入新能源領域最大的優勢是資金，可以作為項目的投資方;其次是擁有大量的房源，因為光伏發電首先需要載體，這個載體可以是屋頂、門窗、墻面等，而開發商對建筑、節能的概念理解都非常強。”北京特億陽光能源總裁祁海珅向財熵分析。

“而且，把光伏融入進來以后，做綠色建筑、光伏建筑一體化(BIPV)這個產業鏈，也是一個很好的突破口。”祁海珅進一步補充。

BIPV是一種將光伏發電產品集成到建筑上的技術，被視為下一個藍海。東北證券指出，中國2022年上半年新增光伏裝機30.9GW，其中分布式光伏19.7GW占比達64%。在此背景下，預計“BIPV至2025年或有十倍空間”;西南證券則預測，當前存量建筑BIPV潛在市場規模約為2900億-3900億元，增量市場對應市場規模雖然僅有438億-584億元，但預計會逐步放量。

BIPV產業鏈的上游為光伏電池廠商，下游則為擁有大量物業資源的建筑商、開發商。充滿想象力的是，作為光伏產業鏈的末端，保利發展和碧桂園目前合計覆蓋超20億平米物業。

“屋頂光伏的發展嚴重依賴存量地產或物業，因此其背后的地產、物業勢力決定了其發展前景。保利和碧桂園擁有龐大的物業，此次進軍光伏發電，把自己現有的物業屋頂資源、流量、資金戰略入股到有光伏基因的公司或項目，成人之美、享人之美。”獨立經濟學家、財經評論員王赤坤對財熵表示。

不得不說，碧桂園和保利這次合作，挑上了一個好時機。

公開信息顯示，目前國內至少15個省市地區都給予光伏相關產業持續的政策補貼。保碧新能源的注冊地廣州市黃埔區，2021年5月公布了對分布式光伏電站投資方長達五年的補貼方案。2022年10月28日，國家層面的官方鼓勵政策也出爐——發改委提出，要支持建設光伏產業園區，鼓勵國有、民營等各類資本參與光伏產業鏈各環節。

從保碧新能源的注冊信息來看，這個公司似乎由保利主導。其公開披露的三位高管名單中，執行董事李文軒和法人代表龐博都就職于保利資本，而碧桂園創投的陳淑英僅擔任公司監事。

在光伏發電領域，保利算得上“老手”。早在2006年，保利便與協鑫集團(SZ：002506)出資創辦了保利協鑫能源控股有限公司(現改名為“協鑫科技”，HK：03800)，后者從事太陽能行業中多晶硅和硅片的制造、銷售，以及光伏電站的開發、運營等業務，一度是光伏行業的龍頭企業;2009年，保利又成立了新能源公司，2021年5月則將這家公司的經營范圍拓展到光伏領域。

相比之下，碧桂園在新能源方面的布局似乎更為隱秘，這也就難怪不少人對碧桂園跨界光伏的技術能力表示擔憂。區別于業內的其他老板，楊國強也鮮少對外表現出對新能源的興趣，“光伏”、“新能源”等字眼從未出現在碧桂園近年的財報上。

然而，通過梳理過去幾年碧桂園子公司和關聯公司在光伏產業的運作，財熵發現，碧桂園其實是較早和新能源產生交集的房企。在光伏產業，碧桂園并不完全是“菜鳥”。

入局新能源：“猶抱琵琶半遮面”

在新能源概念開始興起、“蔚小理”等造車新勢力扎堆成立的2014-2015年，碧桂園總部所在地廣東佛山，也籌劃將光伏發電列入生態建設重大改革事項之一，時任市長希望將佛山打造成“太陽能城市”。

彼時，尚排名在行業五強之外的碧桂園，一心在地產領域沖規模，忙于在全國和海外(主要是馬來西亞)“跑馬圈地”，鮮少將目光投向其他領域。這一年，碧桂園的馬來西亞“森林城市”項目首次登上央視元宵晚會。陽光、海灘、公園、藏在地下的交通，除了近乎天馬行空的城市規劃，全國觀眾還在這個項目里看到了光伏建筑的構想：利用自然光在75厘米厚的住宅外墻上轉變為太陽能。

構想當然只是構想。3年后，在2019年碧桂園的可持續報告里，人們看到了馬來西亞森林城市項目每年的光伏發電量：9854093度(千瓦時)。兩年后這一數字下跌至698451度。按照人均每月用電72度的水平，這里的發電量僅勉強夠800個人日常使用，這還沒算上其他工商業用途。

2016年，碧桂園的財報里多了一個詞：“科技小鎮”。當年8月，年過花甲的楊國強罕見亮相，發布了一個計劃：“要在深圳周邊造10座名為‘科技小鎮’的衛星城”。

2017年8月，碧桂園旗下子公司——東莞碧桂園產城發展有限公司與隆基新能源(現為“隆基綠能”，SH：601012)展開戰略合作;次月，碧桂園又與國內唯一涵蓋新能源汽車全產業鏈的深圳新能源產業協會簽署戰略協議。

這是碧桂園和新能源最早的一次交集，但態度依然是“猶抱琵琶半遮面”。這一年，房企造車尚未成氣候，恒大、寶能、華夏幸福(SH：600340)也剛剛宣布進軍新能源汽車產業鏈。正當所有人都猜測碧桂園打算和同行一樣“追風口”時，碧桂園的官方回應卻給人潑了一瓢冷水——暫時沒有造車的打算，目標僅僅停留在新能源產業小鎮上。

2018年初，碧桂園在總部附近建了一個新能源汽車小鎮，引進數十家汽車創新領域企業入駐。也是在這時，人們才意識到，“科技”、“新能源”只是碧桂園產城項目的一個包裝，內核還是搞地產。

碧桂園不在集團層面做新能源，但另一邊，旗下子公司卻開始搶灘光伏賽道。2018年3月，碧桂園酒店集團與廣州和發能源達成合作意向，為旗下69家酒店量身定制屋頂光伏發電方案。

2020年7月，碧桂園創投參與比亞迪(SZ：002594)的A+輪融資，悄悄打響其在新能源領域投資的第一槍。據財熵對碧桂園創投已公開投資的統計，這兩年間其至少對新能源產業累計投資7宗，其中光伏產業相關投資有2宗——無錫極電光能科技有限公司、深圳無限光能技術有限公司，均為專注鈣鈦礦電池生產的企業。

民生證券、西南證券的研報均認為，電池片是決定光伏組件整體性能的核心環節(成本占比65%左右)。相比現在主流的晶硅太陽能電池，鈣鈦礦電池成本低廉且轉換效率上限高。以鈣鈦礦為代表的新型薄膜電池最高轉換效率接近30%，被寄望帶動BIPV組件端實現降本。這可能是碧桂園創投從光伏電池著手的重要考量之一。

財熵留意到，在雪球APP上，碧桂園除了被標記為“房企”之外，還被貼上另一個標簽：“鈣鈦礦電池概念股”。

可疑關聯方高調入局光伏

碧桂園或許還有一部分光伏版圖藏在公眾視線之外。這主要關聯到廣東歐昊集團有限公司(下稱“廣東歐昊”)——一家同樣發家于佛山順德的家裝企業。

2022年6月23日，蘇州吳江艾美酒店會議室現場，碧桂園服務(HK：06098)與主營光伏電池的金剛玻璃(2022年10月更名為“金剛光伏”，SZ：300093)簽訂了《分布式光伏及BIPV戰略合作協議》。

這是一個由金剛光伏主辦的行業交流會，會上除了同行企業，還邀請了不少政府官員、金融機構。當然，還有金剛光伏的大股東——廣東歐昊，該集團的董事長張棟梁和常務副總裁王文亮都有參會。

廣東歐昊盡管沒有上市，但最近幾年其一舉一動受到資本市場的密切關注。一個重要原因是，其與碧桂園千絲萬縷的關系——業界盛傳廣東歐昊是被碧桂園的資源“喂大”的，這幾年發展速度扶搖直上。

廣東歐昊最初的注冊地位于佛山順德碧桂園總部附近，2015年成立，但2016年3月已經獲得碧桂園戰略合作伙伴獎;2017年，廣東歐昊中標碧桂園的千億級項目——馬來西亞森林城市。2019年，成立第4年，該公司便以11億元的價格拿下廣州南沙靈山島一座地標式大廈。

對外，碧桂園將廣東歐昊形容為“重要合作伙伴”(但沒有作為前五大供應商或其他關聯方披露在財報中);對內，碧桂園的高管則頻繁出席廣東歐昊的重要場合——例如2017廣東歐昊攜手博洛尼品牌戰略發布會上，碧桂園物業(現為“碧桂園服務”)與會;2019年廣東歐昊的南沙總部大樓動工儀式上，碧桂園高管陳翀露面。

目前，張棟梁的另一家實控公司——廣東亨至投資管理有限公司，注冊地址依然在碧桂園總部園區內。該公司此前的另一位股東是一名叫“趙琳琳”的自然人，趙還擔任了悅喜珍之寶餐飲管理(江蘇)有限公司的董事長，這是碧桂園旗下鳳悅酒店管理有限公司的附屬企業。種種跡象，不由得令人重新審視碧桂園和廣東歐昊及其實控人張棟梁的真實關系。

此外，近兩年廣東歐昊在資本市場上長袖善舞，以及其對光伏產業突然激進的布局，也越來越多地將這家家裝公司推至公眾目光下。

2020年8月，廣東歐昊開始對金剛光伏逐步增持股票，到2021年2月，累計持股10.72%，鎖定實控股東的地位。4個月后，廣東歐昊將原本做安防玻璃的金剛光伏的業務拓展到光伏，開始建設1.2GW大尺寸半片超高效異質結太陽能電池及組件項目。幾乎同一時間，廣東歐昊成立了歐昊新能源電力(甘肅)有限責任公司，專注光伏設備及元器件制造。

值得注意的是，廣東歐昊入主金剛光伏后，就派了公司副總裁李雪峰兼任金剛光伏的董事長。這也是一個和碧桂園關系密切的人物，2007-2018年長達11年時間都在碧桂園任職。

廣東歐昊還將資本觸角伸至地產領域，但也不忘添上光伏的“基因”。

2021年8月，廣東歐昊通過增資，一舉成為重慶財信的第一大股東;2個月后，碧桂園服務將重慶財信孫公司財信智慧生活服務集團100%的股權拿下。值得玩味的是，廣東歐昊入主重慶財信后不久，2022年3月，廣東財信光伏科技有限公司注冊成立。

2022年8月，廣東歐昊聯手藍光發展(SH：600466)，創立歐藍光伏公司，經營范圍包括發電業務、輸電業務、供(配)電業務等。而藍光發展歷來與碧桂園有資本層面的交集，2021年4月，碧桂園服務完成收購藍光嘉寶服務(HK：02606)52.83%的股權。

由于廣東歐昊沒有上市，外界無法獲悉其與碧桂園業務上的合作程度。但廣東歐昊這個重要戰略伙伴這兩年的光伏技術和人才儲備，將或多或少為剛剛切入光伏賽道的碧桂園“鋪路”。特別是，考慮到其孵化的金剛光伏在幾個月前已經和碧桂園服務簽約。

還是一條好賽道嗎?

“巨潮WAVE”在2021年8月的一篇文章里提到：“在技術、市場和供應鏈關系層面，光伏行業并沒有展示出足夠高的門檻，致使大批行業外新手一齊沖入光伏行業分享盛宴。”跨界者中，除了有產業協同的(如從常規玻璃到光伏玻璃)、掌舵人有光伏行業背景的，還有一些幾乎是像碧桂園一樣“零基礎”的。

西南證券看好光伏與建筑企業開展跨行業合作的前景，稱其“短期內可以整合技術、客戶獲取、設計實力等資源，在行業發展初期率先受益”。不過，該研報也指出，目前光伏建筑一體化已經涌現不少競爭者，主要包括建筑鋼結構企業、建筑裝飾企業、光伏組件企業等。

北京特億陽光能源總裁祁海珅也很看好房企和光伏發電合作這個發展趨勢。“因為現在房屋建筑的建材是高耗能的產品，未來想要向低碳領域發展，發展智能建筑綠色低碳的概念就很好實現了。”他向財熵解釋。

然而，需要注意的是，該市場依然處于比較初級的階段。財熵了解到，目前分布式光伏發電主要集中應用于工商業廠房的屋頂。新城控股、萬達集團目前的分布式光伏電站僅應用至旗下的吾悅廣場、萬達廣場上。

“光電建筑在美國方興未艾，但在國內應用得不普遍，主要是成本問題。” 一位建筑從業人士告訴財熵。

光電建筑對光伏防火、防觸電、防墜落、防撕裂等要求高于光伏電站。想要實現光伏組件與建材的充分融合，勢必要使用價格更高的薄膜型光伏電池，成本較高，短時間內還難以向市場推廣。

電動汽車巨頭特斯拉(TSLA.NASDAQ)早在2016年就進入屋頂光伏領域，2021年首次推出BIPV屋頂瓦片產品Solar Roof。但受限于成本過高與安裝難度過大，未實現規模性應用。經過改良后，2022年二季度，特斯拉部署了2.5兆瓦的屋頂太陽能，但因為產品開發和市場拓展仍然遠遠落后于預期，7月停止了在美大多數市場的安裝。

對于碧桂園等傳統開發商來說，應該考慮的是如何將光伏應用到自有的大量住宅樓盤上。然而，祁海珅向財熵指出：“目前在高層住宅建筑安裝的可能性還是偏低，除非做到像玻璃一樣，作為一個構建真正嵌入到建筑里面，實現模塊式發展。如果突破了這個(難題)，光伏發電在未來高層建筑的應用還是很值得期待的。”

“壽命也是一個問題，一般來說，光伏發電壽命有25年，而住宅產權有70年。要實現廣泛應用，除非光伏電站能拓展到50年，甚至更長。”祁海珅補充道。

這些問題，碧桂園考慮到了嗎?