2022 年12 月9 日，公司發布2022 年11 月主要運營數據公告。
彬長礦業完成交割，公司自產煤產銷大幅增長。公告顯示，2022 年11 月公司實現煤炭產量2120.87 萬噸，同比增長29.24%；煤炭銷量1793.16 萬噸，同比下降35.03%，其中：自產煤銷量2111.50 萬噸，同比增長28.11%。1-11 月公司實現煤炭產量14401.88 萬噸，同比增長10.99%，實現煤炭銷量21492.82萬噸，同比下降13.44%，其中自產煤銷量14227.4 萬噸，同比增長11.03%。
據公告，11 月末，彬長集團已完成交割和工商變更，并入公司財務報表合并范圍，因此帶動公司11 月煤炭產量大幅提升。
彬長礦業并表，帶動公司業績抬升。據公司公告顯示，2022 年1-7 月彬長礦業集團利潤總額為12.27 億元，年化利潤總額21.03 億元，并表后可增厚大幅增厚公司業績。
分紅比例進一步提升，公司股息配置價值進一步升高。2022 年11 月7 日，公司公告，公司制定了《陜西煤業股份有限公司2022-2024 年度股東回報規劃》，擬將2022-2024 年度的現金分紅比例進一步提高，規劃期內公司各年度以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的60%。此前公司的分紅計劃《陜西煤業股份有限公司未來三年(2020-2022 年)股東回報規劃》，承諾2020-2022 年度每年以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的40%且不少于40 億元。2020-2021 年，公司年度現金分紅金額分別為77.56 億元和130.88 億元，分紅比例分別為52.12%和61.91%，均超過40 億元以及40%的基準線，因此我們預計，公司2022-2024 年實際分紅比例或高于60%。我們預計2022 年公司EPS 為3.42 元/股，以60%的分紅比例測算，現金分紅金額為2.052 元/股，測算股息率為10.42%（基于2022 年12 月9 日股價測算，后同），依照公司歷史分紅，實際分紅比例往往高于分紅計劃，假設現金分紅比例達到80%，則股息率為13.9%，公司股息配置價值進一步凸顯。
投資建議：綜合考慮彬長礦業的并表以及2022 年四季度以來公司金融投資業務帶來的公允價值變動損益下滑，我們預計2022-2024 年公司歸母凈利潤為331.58 億元、338.94 億元、345.71 億元，對應EPS 分別為3.42/3.50/3.57 元/股，對應2022 年12 月9 日收盤價的PE 分別為6 倍、6 倍、6 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：煤價大幅下行；下游需求邊際改善不及預期；成本超預期上升，公司神南礦業的資產收購仍存在不確定性。
政策與經濟
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