事件：2022 年12 月19 日，公司公告，山西省自然資源廳對公司和順橫嶺區塊、下屬全資子公司藍焰煤層氣集團的武鄉南區塊和柳林石西區塊煤層氣探明儲量新增報告予以通過評審備案。
三區塊新增煤層氣探明儲量228.66 億立方米。和順橫嶺、武鄉南和柳林石西區塊是山西省第一批公開出讓的煤層氣勘查區塊，公司于2017 年公開招標取得其探礦權，目前儲量報告已通過評審備案，合計新增探明含氣面積188.7 平方千米，煤層氣探明儲量228.66 億立方米。其中，和順橫嶺區塊地處晉中市和順縣、榆社縣，探明含氣面積為47.1 平方千米、新增探明儲量77.07 億立方米；武鄉南區塊位于長治市武鄉縣、榆社縣、沁縣，探明含氣面積為94.8 平方千米、新增探明儲量98.56 億立方米；柳林石西區塊位于呂梁市柳林縣，探明含氣面積為46.8 平方千米、新增探明儲量53.03 億立方米。
公司煤層氣儲量翻倍，產量有望加快成長。據公司公告，截至2021 年6 月，公司的煤層氣探明地質儲量為205 億立方米，本次增儲獲批，公司的儲量將實現翻倍增長。此外，據公司2020 年的公告規劃，當時申請資源開采的和順橫嶺區塊面積為268.74 平方千米、擬建設產能規模為3 億立方米/年，武鄉南區塊面積為201.25 平方千米、擬建設產能規模為2 億立方米/年，柳林石西區塊面積為50.12 平方千米、擬建設產能規模為1 億立方米/年，考慮到本次新增的含氣面積不同，按照面積進行折算，新增產能可能達到2.4 億立方米/年左右。
天然氣價格延續高位，高毛利有望維持。進入12 月，歐洲多國陸續迎來寒潮，歐洲天然氣價格重新上漲，據Bloomberg 和Wind 數據，12 月荷蘭TTF 天然氣期貨（2023 年5 月到期）價格最高達148.44 歐元/兆瓦時，亨利港天然氣現貨價格最高達7.16 美元/百萬英熱單位。國內來看，截至12 月19 日，中國LNG 出廠價格指數為7689 元/噸，環比11 月增長32.73%。當前國際天然氣供需因貿易結構改變維持緊平衡，俄對歐出口天然氣的北溪管道和亞馬爾-歐洲管道已停止運氣，烏克蘭管道也維持著較低運量，美國以LNG 形式補充出口至歐洲的天然氣無法完全彌補歐洲的需求缺口，從而國際天然氣價格仍將維持高位。
考慮到我國天然氣的進口依賴度較高，預計國內天然氣價格將同步保持高位，公司的高毛利率水平將得以維持。
投資建議：公司布局煤層氣上中下游一體化產業鏈，建設有煤層氣生產基地，配以管道進行運輸，開辟城市燃氣、工業用氣等穩定用戶市場，在山西地區具有資源和產業優勢。我們預計公司2022-2024 年歸母凈利潤分別為6.41/9.39/13.55 億元，EPS 分別為0.66/0.97/1.40 元/股，對應2022 年12 月19 日的PE 分別為13 倍、9 倍、6 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：煤層氣價格下降風險；氣井勘探和開采不達預期的風險；政策支持力度不足的風險。
政策與經濟
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