市場背景在對碳定價機制進行十余年的探索后，中國全國碳交易市場于2021年7月正式投入運營。全國碳交易市場成為滲入全經濟、跨部門的重要溫室氣體減排手段。

核心觀點

1. 燃煤發電企業為市場參與主體，小型控排企業將面對較大的履約壓力

目前，全國碳交易市場雖然僅覆蓋電力部門，但已是全球最大規模的強制性碳定價系統。截止2022年底，全國碳市場累計配額交易量達到了2.3億噸二氧化碳，累計交易額超過103.8億元人民幣。其中，由于對第二個履約周期明確的政策指導接近年底才發布，2022年以來全國碳市場交易換手率相對低迷。

電力部門是第一個也是目前唯一一個全國碳交易市場覆蓋的行業。根據約1,900家控排企業披露，其2020年的排放量共計超過40億噸的二氧化碳。其中88%的排放量來自供電企業，其余排放量來自自備電廠。燃煤機組的排放量占比約98%。同時，重點排放單位個數和排放量分布也存在著顯著的地區差異。

中國全國碳交易市場目前并未設定配額總量的限制，配額總量由分配給各個控排企業的配額加總決定。而配額分配取決于排放強度基準，因此也受發電量變化影響。就碳排放履約成本而言，燃氣發電的排放強度基準不到燃煤發電的一半，有明顯的比較優勢。裝機容量較小的企業因排放強度相對較高，會面臨相對較高的碳成本。

2. 碳交易市場或將覆蓋更多行業或者更多種類的溫室氣體

中國計劃在“十四五”期間將電力以外的七個高排放行業納入全國碳市場范疇，包括鋼鐵、有色、化工、石化、建材、造紙、航空。這七個行業在中國碳排放總量中占比為24%左右。這表示到2025年，中國超過70%的二氧化碳排放量將被全國碳交易市場覆蓋。

中國超過80%的溫室氣體排放來自二氧化碳，緊隨其后的是甲烷，占比約10%左右。盡管目前電力部門僅需要上報二氧化碳排放量，中國在建立溫室氣體排放核算方法中確實涵蓋了其它溫室氣體。因此，全國碳市場覆蓋范圍也有可能將適時擴展到包括甲烷在內的其它溫室氣體。

3. 中國碳價將于2050年超過80美元/噸二氧化碳當量

長期看來，為了自身可持續發展并塑造一個負責任的排放大國的形象，中國正為2030年前碳達峰2060年碳中和的目標積極努力。國內氣候目標政策將推動全國碳市場作為重要的減排政策手段不斷發展。此外，中國碳交易市場的演變不僅受到國內政策因素的影響，也與全球氣候治理和針對氣候變化的政策響應密切相關。來自國際社會的壓力，比如歐盟推出的碳關稅，也會協同推動中國碳市場發展。

伍德麥肯茲認為中國碳價將持續上升。根據目前的碳交易市場相關政策評估，中國碳價將于2050年超過80美元/噸二氧化碳當量。同時，我們認為隨著中國碳交易市場運營成熟和改革，碳定價政策將隨之演變，而中國碳價也存在明顯的上行風險。