本報(bào)告導(dǎo)讀：

煤炭量價(jià)齊升，無懼化工回落及減值影響，全年業(yè)績大增，或因長協(xié)提升及產(chǎn)銷量下降，Q4環(huán)比回落，業(yè)績略低于預(yù)期。在建礦井投產(chǎn)&疫情影響結(jié)束， 23年量增可期。

投資要點(diǎn)：

下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，增持評級。公司發(fā)布2022 年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)歸母凈利30~34 億元(+28% ~ 45%)、扣非凈利36~40 億元(+50% ~ 67%)，非經(jīng)常損益為資產(chǎn)報(bào)廢等，受益煤價(jià)提升全年業(yè)績大增，但Q4 或因長協(xié)比例提升及產(chǎn)銷量下降，業(yè)績增速略低于預(yù)期。鑒于長協(xié)煤占比維持穩(wěn)定，下調(diào)2022~2024 年EPS 至2.86、3.32、3.58(3.29、3.37、3.71)元，按行業(yè)2022 年平均7xPE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至20.02(原22.03)元，維持增持評級。

煤炭量價(jià)齊升，無懼化工回落及減值影響，全年業(yè)績大增。2022 年歸母凈利中樞32 億元(+37%)：1)煤炭量價(jià)齊升，受益玉溪煤礦產(chǎn)能爬坡，前三季度商品煤銷量867 萬噸(+12%);2022 年晉城無煙煤(Q5600)坑口均價(jià)1287 元/噸(+244 元)，公司以無煙煤銷售為主，煤價(jià)預(yù)計(jì)提升;2)前三季度尿素與原料無煙煤價(jià)格同步上漲，但價(jià)差收窄，公司尿素業(yè)務(wù)毛利3 億元(-23%)有所回落;3)2022 年公司確認(rèn)非經(jīng)常性損失6 億元，包括資產(chǎn)報(bào)廢3.5 億元及廠區(qū)搬遷2.2 億元等。

或因長協(xié)提升及產(chǎn)銷量下降，Q4 環(huán)比回落。公司Q4 歸母凈利中樞為4.4億元(環(huán)比-43%)，扣非后6 億元(環(huán)比-36%)，業(yè)績回落或因：1)公司長協(xié)煤比例提升，加權(quán)煤價(jià)或下降;2)受疫情影響Q4 產(chǎn)銷量或環(huán)比回落。

在建礦井投產(chǎn)&疫情影響結(jié)束，2023 年量增可期。據(jù)公司2022 半年報(bào)，蘭興(60 萬噸)、同寶(90 萬噸)、沁裕(90 萬噸)礦建設(shè)進(jìn)度均超90%，預(yù)計(jì)將于23Q1 陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能占比達(dá)20%，且疫情影響難現(xiàn)，全年量增可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期;煤價(jià)超預(yù)期下跌。