事件：公司1 月17 日公告2022 年度業績預告，公司全年實現歸母凈利潤340-362 億元，同比增加58%到68%;扣非后凈利潤為280-302 億元，同比增加37%到47%。公司四季度單季度實現歸母凈利潤為56.93-78.93 億元，同比去年業績調整后Q4 的71.63 億元下降20.52%至增長10.19%;扣非后凈利潤54.69-76.69 億元，同比21 年業績調整后的59.06 億元下降7.40 至增長29.85%。公司業績基本符合市場預期。

投資要點：

煤炭經營平穩，投資收益導致公司利潤水平波動。由于Q4 較Q3 煤價較為穩定、公司煤炭產量及自產煤銷量較Q3 小幅增長，我們預測公司Q4 經營業績約為75 億元、與Q3 基本持平，因此，我們預測公司全年經營業績合計數約為300 億元。截至2022 年9 月30日，公司持有隆基綠能1.89%的股份，隆基綠能四季度股價延續跌勢，由9 月30 日的47.91元/股下跌至12 月31 日的42.26 元/股，股價跌幅11.8%。由于公司對隆基減持、疊加隆基跌幅收窄，隆基股價的波動對于公司業績的影響有所減小。

先進產能穩步增長，公司煤炭業務量價齊增。公司前11 個月煤炭產量1.44 億噸，同比增長10.99%;自產煤銷量1.42 億噸，同比增長11.03%。其中，由于彬長礦業并表等因素11 月單月煤炭產量增長約480 萬噸、自產煤銷量增長約463 萬噸，考慮到彬長礦業并表、參考公司歷史經營數據，預計公司22 年全年煤炭產量約1.57 億噸，同比增長約7.2%;自產煤銷量約1.55 億噸，同比增長約7.2%。截至目前，公司礦井核定產能1.55 億噸，擁有陜北礦區紅柳林、張家峁、檸條塔、小保當一號、二號五對千萬噸級礦井。22 年10月，公司公告與控股股東陜煤化集團的股權交易公告，陜煤化集團將所持有的彬長礦業集團、神南礦業公司全部股權轉讓給陜西煤業。截至11 月末，彬長集團已完成工商變更和并表，涉及孟村煤礦(600 萬噸/年)和小莊煤礦(600 萬噸/年)，上市公司合計增加核定產能1200 萬噸/年、權益產能1200 萬噸/年。此外，公司計劃以204 億元收購集團的神南礦業，神南礦業目前持有榆神礦區小壕兔一號(800 萬噸/年)、三號礦井(1500 萬噸/年)的探礦權，神南礦業并表后，上市公司未來產能的增長潛力增加。隨著國企改革推進，集團礦井逐步注入上市公司將進一步增強公司競爭力。

投資分析意見：預計未來3-5 年煤價有望維持高位，我們上調公司22-24 年盈利預測，由334.82 億元、285.38 億元、294.75 億元分別上調20.48、34.82、25.95 億元至355.3億元、320.2 億元和325.19 億元，預計EPS 為3.66 元、3.30 元和3.35，對應PE 為5倍、5.9 倍和5.9 倍。我們以中國神華作為可比公司，可比公司23 年Wind 一致預期PE為7.3 倍，公司還有23%的折價，因此我們維持公司“買入”評級。

風險提示：宏觀經濟下滑，下游需求下滑，公司銷量下降。