事項:

公司發(fā)布2022 年年度業(yè)績預(yù)增公告。預(yù)計公司2022 年年度實現(xiàn)歸母凈利潤190.00-192.00 億元, 同比增長231.9%-235.4%; 實現(xiàn)扣非歸母凈利潤190.50-192.50 億元,同比增長233.8%-237.3%。其中2022Q4 實現(xiàn)歸母凈利潤39.15-40.15 億元,同比增長213.0%-229.0%,環(huán)比減少26.0%-29.6%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤39.42-41.42 億元, 同比增長217.5%-233.6%, 環(huán)比減少25.7%-29.3%。業(yè)績符合預(yù)期。

評論:

硅料業(yè)務(wù)量利齊升,公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長。2022 年,公司生產(chǎn)穩(wěn)定、三期B 階段3.5 萬噸多晶硅產(chǎn)線爬產(chǎn)順利,2022Q1-3 實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量達10.01 萬噸,同比增長58.98%;實現(xiàn)銷量10.95 萬噸,同比增長71.88%。預(yù)計四季度公司多晶硅產(chǎn)出3.0-3.2 萬噸,2022 全年預(yù)計實現(xiàn)多晶硅產(chǎn)量13.0-13.2 萬噸。據(jù)PVInfoLink 數(shù)據(jù),2022 年多晶硅致密料均價為271 元/kg,較2021 年均價186元/kg 增長46.1%。行業(yè)需求旺盛,硅料價格持續(xù)上行并持續(xù)高位,使得2022年硅料盈利水平創(chuàng)近年來新高,帶動公司業(yè)績高增。

產(chǎn)能持續(xù)擴張,增強規(guī)模優(yōu)勢。公司包頭市10 萬噸高純多晶硅項目正在建設(shè)當中,預(yù)計將于2023Q2 建成投產(chǎn),屆時公司規(guī)模效應(yīng)將進一步增強。公司包頭市工業(yè)硅及有機硅一期項目,將建設(shè)年產(chǎn)15 萬噸高純工業(yè)硅產(chǎn)能,預(yù)計于2023Q3 投產(chǎn)。一期項目建成投產(chǎn)后,預(yù)計將實現(xiàn)公司包頭10 萬噸多晶硅項目100%原料供給,助力公司進一步降本增效。

積極簽訂硅料長單,保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2023 年,隨著硅料新增產(chǎn)能的釋放,硅料供給緊張局面預(yù)計將逐步緩解。為保障后續(xù)硅料產(chǎn)品出貨,2022 年10-12月,公司陸續(xù)簽訂了合計125.58 萬噸的硅料長單。若后續(xù)硅料環(huán)節(jié)競爭加劇,長單的簽訂有助于公司綁定下游客戶,保障硅料的后續(xù)出貨,提高業(yè)務(wù)發(fā)展的穩(wěn)定性。

投資建議:公司布局上游產(chǎn)業(yè)鏈,持續(xù)降本增效,硅料行業(yè)地位領(lǐng)先,我們預(yù)計公司2022-2024 公司歸母凈利潤分別為191.0/142.1/137.4 億元(前值197.3/142.1/137.4 億元),當前市值對應(yīng)PE 分別為6/8/8 倍。參考可比公司估值,同時考慮今年是硅料盈利的周期高點,給予2023 年10x PE,對應(yīng)目標價66.50 元,維持“推薦”評級。

風險因素:終端需求不及預(yù)期,產(chǎn)能擴張進度不及預(yù)期,市場競爭加劇等。