事件：公司發(fā)布2022 年業(yè)績預(yù)增公告。公司發(fā)布2022 年度業(yè)績預(yù)增公告。公司預(yù)計(jì)2022 年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約57.2 億元，同比增長95.8%。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤57.6 億元，同比增長97.3%。主因公司煤炭售價(jià)同比增長，大精煤戰(zhàn)略下規(guī)模效益持續(xù)釋放。分季度來看，2022 年Q4 公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.9 億元，同比下降14%，環(huán)比下降27.2%;預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.9 億元，同比下降15%，環(huán)比下降26.4%。

肩負(fù)集團(tuán)煤焦資產(chǎn)整體上市重任，注資空間仍存。為解決同業(yè)競爭問題，平煤神馬集團(tuán)已將煤焦資產(chǎn)整體上市作為集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略及方向之一。平煤神馬集團(tuán)為河南省內(nèi)第二大煤炭企業(yè)，主導(dǎo)產(chǎn)品有1/3 焦煤、焦煤及肥煤，其中世界稀缺的焦煤資源占近60%，是我國品種齊全的煉焦煤和電煤生產(chǎn)供應(yīng)基地;截至2022 年3 月末，平煤神馬集團(tuán)手握平頂山、汝州、禹州3 塊煤田，擁有煤炭備案資源量20.13 億噸，剩余可采儲(chǔ)量9.74 億噸，核定產(chǎn)能3,618 萬噸/年，資源儲(chǔ)量雄厚;其中，瑞平公司&平禹煤電未裝入上市公司體內(nèi)。針對瑞平煤電及其下屬礦井(產(chǎn)能235 萬噸/年)，集團(tuán)公司承諾自2022 年12 月起36 個(gè)月內(nèi)且擬置入資產(chǎn)權(quán)屬清晰、過戶或轉(zhuǎn)移不存在障礙、不存在重大權(quán)屬瑕疵的情況下，將瑞平煤電全部股權(quán)或張村礦、庇山礦相關(guān)資產(chǎn)注入上市公司體內(nèi);針對平禹煤電及其下屬礦井(產(chǎn)能180 萬噸/年)，集團(tuán)公司承諾將采取積極有效措施(提高經(jīng)營管理效率，梳理優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等)，促使資產(chǎn)符合注入上市公司的條件后，并承諾將在符合注入條件后的36 個(gè)月內(nèi)提出收購議案。此外，夏店煤業(yè)和梁北二井為平煤神馬集團(tuán)新建煤礦，該等煤礦將在建成投產(chǎn)后注入公司。經(jīng)前期的初步勘探，夏店礦及梁北二井的儲(chǔ)存煤炭為質(zhì)地較為優(yōu)良的煉焦煤，夏店礦生產(chǎn)規(guī)模為150 萬噸/年，梁北二井礦生產(chǎn)規(guī)模為120 萬噸/年。夏店煤業(yè)的夏店礦已于2021 年底進(jìn)行聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2022 年底前完成聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)及竣工驗(yàn)收;梁北二井預(yù)計(jì)將于2023 年7 月1 日進(jìn)行聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，待竣工驗(yàn)收后將正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)帶來產(chǎn)能增量8%。同時(shí)，公司對夏店煤業(yè)和梁北二井開展售后回租業(yè)務(wù)，可加速其建設(shè)進(jìn)程，從而早日投產(chǎn)并注入公司，為公司未來發(fā)展帶來增量。

焦煤長協(xié)售價(jià)穩(wěn)定，高盈利可持續(xù)。行業(yè)層面，地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”，監(jiān)管部門密集表態(tài)支持政策，極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。預(yù)計(jì)2023 年在終端需求轉(zhuǎn)好背景下，日均鐵水產(chǎn)量有望維持高位，推動(dòng)焦煤需求實(shí)現(xiàn)同比增長，有望對焦煤價(jià)格予以支撐。公司層面，一方面，公司深入貫徹實(shí)施“精煤戰(zhàn)略”，進(jìn)一步加大原煤入洗力度，深挖煤炭產(chǎn)品自身價(jià)值。通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)了煤炭產(chǎn)品的“減量提價(jià)”;目前，公司是國內(nèi)中南地區(qū)最大的煉焦煤生產(chǎn)基地。一方面，公司煤炭銷售以長期協(xié)議合同為主，公司長協(xié)的基準(zhǔn)價(jià)格以每年的重點(diǎn)煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接會(huì)上供需雙方的談判結(jié)果為準(zhǔn)，執(zhí)行季度調(diào)價(jià)，有利于公司平抑煤價(jià)波動(dòng)對板塊業(yè)績的影響。截至1 月20 日，平頂山主焦煤車板價(jià)報(bào)2560元/噸，環(huán)比2020 年Q4 價(jià)格持平。

剝離輔業(yè)輕裝上陣，降本增效持續(xù)推進(jìn)。按照“主業(yè)精干高效、輔業(yè)自主發(fā)展”原則，公司擬將與煤炭主業(yè)非直接相關(guān)的生產(chǎn)輔助、生活服務(wù)機(jī)構(gòu)(含人員及業(yè)務(wù))及相關(guān)資產(chǎn)整體剝離至中國平煤神馬集團(tuán)，由集團(tuán)對輔業(yè)予以優(yōu)化重組、自主發(fā)展，主要標(biāo)的為公司在各基層單位配套設(shè)立生產(chǎn)維修服務(wù)、后勤服務(wù)等輔業(yè)機(jī)構(gòu)。同時(shí)，公司大力實(shí)施“降本增效”戰(zhàn)略，公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極穩(wěn)妥推進(jìn)“萬名礦工大轉(zhuǎn)崗”，力爭5-8 年把煤礦職工優(yōu)化到4 萬人以下，促進(jìn)人均工效大幅提升;截至2021 年末，公司在職員工6.53 萬人，相比20 年末7.43 萬人，同比減少12.1%，成效顯著。

投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.3 億元、62.7 億元、67.8 億元，對應(yīng)PE 分別為4.6、4.2、3.9。公司為中南地區(qū)焦煤龍頭，具有穩(wěn)定的下游用戶、良好的地理區(qū)位條件，加之公司“精煤戰(zhàn)略”、“降本提質(zhì)”成效逐步顯現(xiàn)，為高質(zhì)量發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司近年實(shí)行高比例現(xiàn)金分紅政策，若以60%現(xiàn)金分紅計(jì)，公司靜態(tài)股息率高達(dá)13%(以1 月20 收盤價(jià)計(jì))，低估值高股息特性凸顯，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)大幅下跌;精煤產(chǎn)量下滑。