事件:2023 年1 月19 日,公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)2022 年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為19.6 億元~23.5 億元,與上年同期相比,將增加約7.88億元~約11.78 億元,同比增加67.18%~100.44%。歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為19.0 億元~22.9 億元,與上年同期相比,將增加約5.28 億元~9.18 億元,同比增加38.47%~66.89%。

公司煤炭銷售價(jià)量齊升為2022 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因。據(jù)公告,公司業(yè)績(jī)預(yù)增的主要原因?yàn)槊禾績(jī)r(jià)格上漲,公司商品煤產(chǎn)銷量有所增加。2022 年,公司完成煤炭產(chǎn)量1169.02 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)11.06%;煤炭銷量1276.02 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)13.81%,其中自產(chǎn)煤炭銷量1171.36 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)12.78%。據(jù)公告測(cè)算,2022 年公司煤炭綜合售價(jià)905.38 元/噸,同比提升8.09%;噸煤毛利363.29元/噸,同比提升28.63%;毛利率為40.13%,較2021 年抬升6.40 個(gè)百分點(diǎn)。

22Q4 公司業(yè)績(jī)有所下滑,煤炭產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)公告測(cè)算,1)預(yù)計(jì)公司22Q4 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3.02 億元~6.92 億元,同比-18.82%~+86.02%,環(huán)比-27.05%~+67.15%。2)22Q4,公司完成煤炭產(chǎn)量306.24 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)2.53%,環(huán)比增長(zhǎng)0.91%;煤炭銷量334.94 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)6.47%,環(huán)比增長(zhǎng)3.44%,其中自產(chǎn)煤炭銷量306.23 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)6.43%,環(huán)比增長(zhǎng)2.78%。22Q4 公司煤炭綜合售價(jià)804.38 元/噸,同比下降26.30%,環(huán)比下降4.89%;噸煤成本557.04 元/噸,同比下降23.59%,環(huán)比增長(zhǎng)9.24%;噸煤毛利247.35 元/噸,同比下降31.75%,環(huán)比下降26.34%;毛利率為30.75%,同比下降2.46 個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比下降8.96 個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張,煤電聯(lián)營(yíng)提供未來(lái)成長(zhǎng)空間。1)公司90 萬(wàn)噸/年發(fā)耳二礦西井一期項(xiàng)目即將進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn),2023 年產(chǎn)能有望增長(zhǎng),疊加焦煤下游需求修復(fù),綜合售價(jià)將持續(xù)提升。2)產(chǎn)業(yè)鏈延伸促進(jìn)煤電聯(lián)營(yíng)協(xié)同發(fā)展,盤(pán)江新光電廠(2×66 萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電)預(yù)計(jì)24H1 建成投產(chǎn),盤(pán)江普定電廠(2×66 萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電)也已正式開(kāi)工。3)轉(zhuǎn)型光伏,開(kāi)展“風(fēng)光火儲(chǔ)”多能互補(bǔ)一體化項(xiàng)目,規(guī)劃電源規(guī)模612 萬(wàn)千瓦,提供未來(lái)成長(zhǎng)空間。

投資建議:公司為貴州省煤炭龍頭,煤炭資源儲(chǔ)量豐富,資源稟賦優(yōu)異。我們預(yù)計(jì)2022-2024 年公司歸母凈利為21.99/25.31/27.30 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.02/1.18/1.27 元/股,對(duì)應(yīng)2023 年2 月1 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別為7/6/6 倍。 首次覆蓋,給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。