近期印發的《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》中明確提到，要推動資本市場規范健康發展，完善股份制企業特別是上市公司分紅制度——頂層設計釋放明確信號，顯然意義重大。

上市公司蛋糕如何做大，又如何分好，可以說千企千面。但就整個資本市場基本面體來看，分紅大方者，在企業經營管理方面，皆有其成功之處。具體到陜企而言，陜西煤業(SH：601225)可視為典型案例。

2022年11月，該公司發布股東回報三年規劃，計劃將未來三年的現金分紅比例，由此前的不少于40%提高至不少于60%。中泰證券點評，“公司高度重視股東回報，且對公司未來經營信心十足。”

作為陜西省唯一集產、運、銷為一體的煤炭公司，以及國家確定的陜北大型煤炭基地兩個開發主體之一，“含著金湯匙出生”的陜西煤業注定要成為陜企的一個標桿。

標桿意味著，除了依托煤炭資源稟賦所帶來的固有優勢，企業在多個層面(如研發、科技創新、多維度發展等)，尤其是如何“賺錢”和如何“花錢”方面(如動輒百億級的現金分紅)，都要先人一步，無愧標桿之稱。于此而言，對陜西煤業的經營狀況進行解構，于觀察陜西發展、資本市場運作等，無疑有著較大的參考價值。

煤炭主業持續發力

受國內煤炭需求增加，以及復雜多變的國際形勢影響，煤價在2022年繼續保持整體上行態勢。這對陜西煤業在內的諸多企業來說，無疑是一場借機上揚的“東風”。在此背景下，陜西煤業近兩年業績表現格外亮眼。

2021年，公司營業收入突破千億大關，達到1523億元，較2020年增長60.17%;實現歸母凈利211.4億元，較前一年增長42.26%;此外，公司全年煤炭產量實現1.36億噸，同比增長8.39%。

陜西煤業在年報中表示，“各項指標均創歷史最好水平。”

這種良好的勢頭，在2022年得以延續。2022年前三季度，陜西煤業實現營收和凈利分別為1307億元和283億元。僅上半年，其凈利潤已超2021年全年?；诖藰I績，陜西煤業繼續穩坐陜西上市公司的“頭把交椅”。

以上亮眼數據的背后，煤價高企與產能疊加的因素不可或缺。

數據顯示，截止到2022年12月9日，陜西榆林煙煤末(Q5500)坑口價格漲至1300元/噸，四季度均價達到1218元/噸，較三季度均價1008元/噸上漲21%。另外，陜西煤業作為一家資源稟賦、

產品質量、產能分布、開采成本、賦存條件都十分突出的企業，截至2021年底，煤炭儲量149億噸、可采儲量86億噸，可采年限70年以上。

核定產能1.39億噸中，97%以上位于陜北、彬黃地區，目前擁有紅柳林、張家峁、檸條塔、小保當一號、二號五對千萬噸級礦井，產能優勢非常明顯。

第二增長曲線輸出穩定

除深耕煤炭產業、挖掘主營業務利潤之外，陜西煤業近年來持續優化產業投資版圖，收入來源向多元化不斷發展。尤其是在碳中和大背景下，煤炭企業轉型發展已是趨勢所在。

而基于高盈利作為支撐，陜西煤業得以更加堅定地推進新一輪科技革命和產業變革：以新能源和新材料為突破口，以“碳達峰”“碳中和”為指引，優化產業投資地圖，依托投顧模式，借助外部智庫，布局新能源、新材料、芯片等行業優質資產，構建“傳統能源+新能源”“煤炭+輕資產”的資產組合。

陜西煤業在2021年年報中表示，公司進一步優化了股權投資產業地圖，梳理出涵蓋四大維度、22條賽道、細分100+的細分領域。

最為外界所稱道的便是入股“光伏茅”隆基綠能的故事。

2022年5月份，陜西煤業表示，公司持有的隆基綠能股份核算方式從長期股權投資變為金融資產，按5月20日收盤價計算，其2022年凈利潤將因此增加65.2億元。據第一財經報道，陜西煤業在隆基綠能持股超過四年半期間，加上此前減持部分，累計收益或已接近200億元。

而隆基綠能不是陜西煤業唯一押中的公司。

梳理公開資料可以看出，陜西煤業在過去或直接持有或通過朱雀投資等基金公司間接持有的方式，先后介入新能源產業中的諸多龍頭公司。在贛鋒鋰業、欣旺達、鉑力特、彤程新材等一大批新能源產業鏈公司中，均有陜西煤業的“身影”。

對此，陜西煤業表示，適時介入新興產業賽道，是為公司探索培育第二增長曲線，公司“著力多級市場，打造了‘財務投資+戰略投資+產業投資’的長短周期結合且相互支撐的投資新模式。

2022年上半年，公司設立開源雛鷹股權投資基金合伙企業，聚焦北交所擬上市標的，布局‘雙碳經濟’和‘專精特新’相關產業，為公司股權投資拓寬賽道。”

擴大產能不遺余力

考慮到煤炭銷售收入作為企業的營收大頭，煤炭資源稟賦無疑是發展之關鍵。

陜西煤業對此顯然有著清晰的認知。2022年10月，陜西煤業宣布，將以143.16億元現金收購陜西彬長礦業集團有限公司99.5649%股權，以204.48億元現金收購陜煤集團神南礦業有限公司100%股權。

據了解，彬長礦業集團涉及未上市產能1200萬噸/年，神南礦業所持有的小壕兔探礦權，規劃建設兩對礦井，合計產能為2300萬噸/年。

這兩項收購完成之后，3500萬噸/年的產能擴增，約為陜西煤業2021年底核定產能的25%。

同年11月末，彬長集團已完成交割和工商變更，并入公司財務報表合并范圍。民生證券分析師周泰在出具的研究報告中指出，“2022年1-7月，彬長礦業集團利潤總額為12.27億元，年化利潤總額21.03億元，并表后可大幅增厚公司業績。”

此外，圍繞“智能礦井、智慧礦區、一流企業”發展目標，陜西煤業多年來通過推進智能化建設、數字化轉型，創新驅動等著力點，實現創新、安全、高效、綠色、和諧發展。

期間投入，可謂不遺余力。

現金分紅逐年提高

2022年12月10日，中國上市公司協會會長宋志平在一次研討會上表示，上市公司現金分紅家數和規模逐年提升，已經成為投資者分享經濟增長紅利的新渠道。

陜西煤業在分紅方面，同樣遙遙領先陜西其他上市公司。讓投資者分享企業穩健發展的紅利，是陜西煤業發展歷程中的一大亮點，2020-2021年的年度現金分紅金額分別為77.56億元和130.88億元。

據陜西煤業披露，公司在2020年至2022年的分紅標準為40%，但實際上，在2020年、2021年兩年期間，公司年度現金分紅實際比例分別達到了52.12%和61.91%。

不止于此。

2022年11月初，陜西煤業發布公告稱，基于對公司持續發展的信心和內在投資價值的認可，為更好的回報股東，擬將公司2022-2024年度現金分紅比例進一步提高，規劃期各年度以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的60%。

民生證券在出具的研報中表示，預計2022年陜西煤業有望實現歸母凈利潤352.94億元，以60%的分紅比例測算，現金分紅金額為211.76億元，測算股息率為10.18%(基于2022年11月7日股價測算)，依照公司歷史分紅，實際分紅比例往往高于分紅計劃，假設現金分紅比例達到80%，則股息率為13.57%。

一番梳理可以看出，如何做大做好“蛋糕”，又如何切好分好“蛋糕”，在陜西上市公司序列中，陜西煤業不失為一個優質標桿。