事件:公司發(fā)布2022 年業(yè)績快報(bào),預(yù)計(jì)2022 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入237.70 億元,較上年同期(調(diào)整后)增長44.95%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤70.99 億元,較上年同期(調(diào)整后)增長10.52%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非凈利潤為71.33億元,較上年同期(調(diào)整后)增長21.98%。

營收保持高增,業(yè)績略低于預(yù)期。根據(jù)公司公告,2021 年采用未經(jīng)調(diào)整公布值進(jìn)行計(jì)算,2022Q4,公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.64 億元,同比增長46.76%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤92.90 億元,同比下降43.50%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東扣非凈利潤97.58 億元,同比下降6.38%。2022 年公司非經(jīng)常性損益較上年同期大幅下降主要系2021 年公司出售所持金風(fēng)科技股票,處置收益計(jì)入非經(jīng)常性損益所致。2022Q1-Q3 公司單季度營收增速分別為51.84%/55.68%/61.74%,扣非歸母凈利潤增速分別為52.29%/50.67%/60.18%,對比來看,2022Q4 出現(xiàn)了增收不增利現(xiàn)象。從發(fā)電量來看,2022 年公司總發(fā)電量為483.5 億千瓦時(shí),同比增長46.21%,其中陸上風(fēng)電/海上風(fēng)電/光伏/水電/獨(dú)立儲能的發(fā)電量分別為226.13/113.35/134.41/9.20/0.41 億千瓦時(shí), 同比增速分別為16.21%、240.29%、41.50%、17.80%,海上風(fēng)電增速保持高速增長。

光伏組件價(jià)格持續(xù)下探,裝機(jī)規(guī)模有望快速提升。InfoLink Consulting 預(yù)計(jì)2023年全年組件價(jià)格平均為1.673 元/W,相對2022 年平均1.929 元/W 有明顯跌幅。 我們預(yù)計(jì),隨著光伏組件價(jià)格持續(xù)下探,2022年被延后項(xiàng)目有望逐步動(dòng)工,進(jìn)一步推升光伏裝機(jī)規(guī)?？焖偬嵘?。作為三峽集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)重要的戰(zhàn)略實(shí)施主體,公司計(jì)劃“十四五”期間每年新增裝機(jī)規(guī)模不低于500 萬千瓦,并保持增長趨勢。我們預(yù)計(jì)隨著項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)程加速,公司新能源裝機(jī)規(guī)模有望保持快速增長。

政策催化儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展,公司積極布局。2023 年1 月28 日,新疆自治區(qū)發(fā)布《貫徹落實(shí)黨的二十大精神 推進(jìn)我區(qū)新型儲能綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展》文件,提出“構(gòu)建新型儲能容量市場,明確給予新型儲能與抽水蓄能相同容量電價(jià)機(jī)制”。我們預(yù)計(jì)未來此項(xiàng)政策有望逐步推廣到其他省份,并帶動(dòng)新型儲能發(fā)展。根據(jù)公司發(fā)布的調(diào)研問答紀(jì)要: 1)抽水蓄能方面,甘肅、青海、遼寧、新疆、陜西、山西等地的項(xiàng)目已有序開展前期工作,2022 年12 月30 日,青海格爾木南山口抽水蓄能電站正式獲核準(zhǔn)批復(fù),成為青海首批核準(zhǔn)抽蓄項(xiàng)目之一;2)電化學(xué)儲能方面,在甘肅、河南、江蘇等19 個(gè)省份已配置或欲配置電源側(cè)電化學(xué)儲能,合計(jì)6GWh。隨著公司儲能項(xiàng)目逐步落地,有望為新能源裝機(jī)規(guī)模提升提供保障。

投資建議與估值。公司圍繞“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略目標(biāo),在國家大力發(fā)展新能源的背景下,未來成長性高。根據(jù)公司經(jīng)營情況,我們調(diào)整2022-2024 年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為237.70 億元、297.90 億元、367.90 億元,增速分別為53.5%、25.3%、23.5%,歸母凈利潤分別為70.99 億元、88.26 億元、111.48 億元,增速分別為25.8%、24.3%、26.3%,維持增持評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期;審批進(jìn)度不及預(yù)期;政策推進(jìn)不及預(yù)期。