事項：

2023 年2 月8 日，通威股份公告擬與樂山市人民政府、樂山市五通橋區人民政府共同簽署《投資協議》，投資樂山12 萬噸高純晶硅項目，總投資約60 億元，計劃于2023 年6 月底前開工建設，力爭2024 年內投產。

評論：

硅料產能進一步擴張，龍頭地位得到鞏固。本項目的實施符合公司在高純晶硅業務方面的發展規劃，有助于進一步提升公司產能，使公司充分發揮已形成的技術、成本、品質、管理等綜合優勢，鞏固公司的龍頭地位。截止2022 年第二季度末，隨著包頭二期5 萬噸投產，公司已有高純晶硅產能23 萬噸。本次樂山項目預計于2024 年投產。此外公司在包頭和保山各有20 萬噸高純晶硅項目，預計于2024 年內竣工投產，全部投產后，公司高純晶硅產能有望增至75 萬噸。

投資成本低于同業，成本優勢有望強化。硅料作為重資產行業，具有項目初始投資成本高的特點。公司以往項目云南通威二期20 萬噸平均每噸投資成本為7 萬元、包頭5 萬噸高純晶硅項目更是高達為9 萬元。而2022 年2 月15 日合盛硅業公布的新疆20 萬噸多晶硅項目平均每噸投資成本8.75 萬元，同年3 月16 日特變電工公布新疆20 萬噸項目平均投資成本也達到了近9 萬元。由于本次樂山12 萬噸項目將與樂山一期、樂山二期項目共用部分配套設施，項目平均每噸的投資成本僅5 萬元，遠低于公司以往項目與行業同期同類項目。投資成本降低有助于公司強化硅料業務成本優勢，進一步優化盈利能力。

大力發展組件業務，2023 年放量在即。公司依靠原料供應優勢，積極向產業鏈下游開拓，大力發展組件業務。公司分別于2022 年9 月/11 月發布公告，擬在鹽城市和南通市各投資建設25GW 組件項目。據通威股份光伏首席技術官邢國強博士介紹，2022 年通威股份組件產能達14GW，2023 年底公司組件總產能預計達80GW，形成硅料、電池、組件上下游一體化布局，成本優勢明顯。

展望2023 年，公司組件出貨量有望達到30GW。

投資建議：公司是硅料及電池片的雙料龍頭，同時進軍組件業務將助力公司業績新一輪增長。我們預計公司2022-2024 歸母凈利潤分別為262.2/177.1/205.3億元，當前市值對應PE 分別為7/10/9 倍。參考可比公司估值，給予2023 年15x PE，對應目標價59.01 元，維持“強推”評級。

風險提示：終端需求不及預期，產能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等。