報告關鍵要素

2023 年1 月31 日，公司發布2022 年公司業績預告公告，預計2022 年公司凈利潤-1.75 億元至-1.4 億元，與上年同期相比，預計減少-8.08%至-13.54%;預計扣非歸母凈利潤為-1.88 億元到-1.53 億元，同比減少-5.38%到-14.24%。

業績點評:

乘政策東風，提高產品銷量：公司享受燃料電池汽車示范應用城市群政策紅利期間，不斷加強市場拓展，努力提升產品銷量。2022 年已上險氫燃料電池車輛搭載億華通發動機占比29.1%。從燃料電池配套企業配套數量來看，2021/2022 年億華通配套數量分別為635/946 輛，同比增加48.98%，均位居榜首。但與第二名的差距在縮小，22 年重塑科技配套達859 輛。預計2022 年度實現營業收入7.2 億元至7.7 億元，與上年同期相比預計增加0.91 億元到1.41 億元，同比增加14.40%至22.34%。

持續研發迭代，打造技術護城河：公司近年來加大研發力度，2022 年Q1-Q3 研發費用累計達8,592.42 萬元，同比增加45.91%;研發費用率累計達22.00%，同比增加6.23%。2021/2022 年公司公開專利數量達248/678 件，同比增加173.39%，其中中國發明實用、中國發明授權、中國外觀分別為211/642、32/30、5/6 件，科研成果不斷增加。公司《石墨極板燃料電池強耐低溫快速自啟動技術》斬獲全球新能源汽車創新技術獎，該技術創新大幅提升燃料電池低溫性能，基于該技術的新一代燃料電池產品可以實現-40℃低溫環境下，126.5 秒內達到額定功率輸出，性能指標在國際上處于領先地位，為燃料電池技術在無人機、潛艇、船舶等更廣闊領域應用奠定良好基礎。

存貨跌價疊加成本提升導致虧損擴大：公司預計2022 年公司凈利潤-1.75 億元至-1.4 億元，與上年同期相比，預計減少-8.08%至-13.54%，主要原因為：(1)燃料電池系統更新換代速度快疊加燃料電池產業鏈國產化進程加速的影響，產品成本和售價降低，公司對部分在售產品的存貨計提了資產減值損失。(2)隨著公司經營規模擴大和燃料電池市場的規模化發展，公司在市場拓展和人才隊伍上加大投入。2022 年Q1-Q3 公司管理費用/銷售費用/研發費用分別為1.42 億元/4,696.81 萬元/8,592.42 萬元，同比去年同期增長94.16%/11.51%/45.91%，成本不斷上升。(3)2022 年按期計提H 股相關上市費用。

盈利預測與投資建議：因存貨跌價疊加成本提升，本次下調盈利預測，預計公司22-24 年營業收入分別為7.55/17.41/27.23 億元;歸母凈利潤-1.51/1.11/1.94 億元;短期虧損不改氫能龍頭長期向好的基本面，維持公司“買入”評級。

風險因素：政策紅利消退;研發進度不及預期;應收帳款回款不及預期。