投資要點：

公司于2023 年3 月21 日發布2023 年第一季度業績預增公告，2023Q1 業績同比大幅增長。報告期內，公司預計實現營收193~200 億元，同比增長105.37%~112.82%;預計歸母凈利潤30~31 億元，同比增長35.54%~40.06%，按此前公司2022 年業績預增公告的盈利中樞計算，環比22 年四季度基本持平。

主營業務產品銷量穩中有升，量價共振助力利潤增長。根據公司公告，報告期內，公司煤炭銷量預計同比增長約42%至834 萬噸，對應環比增長約6.6%，售價同比基本持平;天然氣板塊，預計LNG 銷量同比增長約107%至23.96 億方，售價同比增長約7.5%;煤化工方面，預計甲醇銷量、銷售均價同比均基本持平，預計煤基油品銷量同比持平、銷售均價同比增長約16%。分板塊看，考慮到集團總的費用和人民幣升值帶來的匯兌損益攤薄進各個板塊，我們計算預計一季度煤炭板塊貢獻凈利潤13-14 億元，天然氣板塊貢獻凈利潤9-10 億元，煤化工板塊貢獻凈利潤7.5-10 億元。

預計馬朗煤礦正式投產后將逐步放量，公司煤炭產銷量有望進一步提升。新建馬朗煤礦規劃產能3000 萬噸/年，預計2023 年投產后將逐漸放量。根據我們模型計算，預計23 年公司煤炭產量(含自用)將從22 年的3500 萬噸增長至6500 萬噸，同比增幅高達86%。

能源保供背景下，為克服目前煤炭出疆運力不足的困難，公司積極與多方合作，多措并舉保障煤炭運輸。23 年2 月，公司與蘭鐵局簽訂2023 年度大宗物資運輸協議，預計將有效保障公司煤炭鐵路運量。同月，公司控股股東廣匯集團與寧夏寧東能源化工管委會簽署投資合作協議，就投資建設“廣匯寧東煤炭儲運基地項目”達成合作意向，一期計劃2023年初開工建設，設計年煤炭運營量1000-3000 萬噸、煤炭儲存能力100 萬噸。

下游需求邊際向好，煤價企穩保障噸煤利潤穩定。3 月以來環渤海港口煤炭調出量持續維持200 萬噸以上，遠高于往年同期180 萬噸水平，表明下游需求恢復較好。港口煤價也自2 月中旬觸底后企穩回升，從前期低點的990 元/噸恢復至當前1110 元/噸水平。

投資分析意見：煤炭行業歷史資本開支不足、且用電需求穩中有增，預計后續煤價維持高位，同時公司新增煤炭產能穩步投產，將推動業績持續大幅增長。我們維持公司原有盈利預測，預計22-24 年歸母凈利潤分別為114.07 億元、165.19 億元和210.15 億元，對應23-24 年PE 分別為4 倍和3 倍。公司兼具高成長和低估值屬性，維持“買入”評級。

風險提示：煤炭下游需求不及預期;天然氣價格不及預期;煤礦項目投產進度不及預期。