事件：公司發布2022 年報：公司實現營業收入418.23 億元，同比+274.68%;歸母凈利潤205.04 億元，同比+292.16%。

點評： Q4 歸母凈利潤環比Q3 下滑24.3%。主要系公司金融資產公允價值變動的投資收益有所下降。以Pilbara 為例，其股價22 年Q3 從季度初2.24 澳元上漲至季度末4.56 澳元，上漲103.6%;22 年Q4 從季度初4.56 澳元下降至季度末3.75 澳元，下滑17.8%。公司Q4 扣非歸母凈利潤為60.7 億元，環比+3.8%。

2022 年公司鋰鹽產品繼續量價齊升。2022 年公司實現鋰鹽產品產量和銷量分別為97203.71 噸LCE 和97362.73 噸LCE，分別同比增長8.3%和7.3%。若根據鋰鹽營業收入除以銷量測算，公司2022 年鋰鹽產品銷售均價為35.5 萬元/噸，同比增加287.1%。

新產能加速布局，明確2030 年或之前產能指引不少于60 萬噸LCE。公司正在籌劃及建設一系列全球范圍新產能，包括：Cauchari-Olaroz 鋰鹽湖項目一期產能4 萬噸碳酸鋰;Mariana 鋰鹽湖一期產能2 萬噸氯化鋰;PPG 鹽湖5 萬噸碳酸鋰年產能;Sonora 鋰黏土一期2 萬噸氫氧化鋰產能;江西豐城年產5 萬噸LCE;宜春青海年產7000 噸金屬鋰及鋰材，公司計劃于2030 年或之前形成總計年產不低于60 萬噸LCE 的鋰產品供應能力。

一體化布局加碼，鋰電池及固態電池構建第二增長曲線。贛鋒鋰電全年已實現超6GWh 動力/儲能出貨量，重慶贛鋒20GWh 新型鋰電池科技產業園項目也迎來開工，公司希望將其打造為全國最大的固態電池生產基地。新余動力電池二期年產10GWh 新型鋰電池項目在建項目亦在規劃進一步的產能提升，預計2023 年最高將達到12GWh 年化產能。

簽署多項戰略合作，增加產業鏈協同效應。2023 年3 月27 日公司與錫林郭勒盟行政公署簽署戰略合作協議，建設鋰資源綜合利用全產業鏈項目;2022 年11月7 日，公司與江西省橫峰縣人民政府、富臨精工簽署戰略合作框架協議，擬在橫峰縣投資建設年產20 萬噸磷酸二氫鋰一體化項目。

盈利預測與評級：鑒于近期碳酸鋰和氫氧化鋰價格回調，我們下調盈利預測，預計2023-2024 年歸母凈利潤為196.7 億元和185.8 億元，分別下調9.9%/19.4%，新增2025 年歸母凈利潤預測為183.0 億元，對應2023-2025 年PE 為7 倍、7倍、7 倍。 鑒于公司全球行業龍頭地位，我們維持“增持”評級。

風險提示：下游電動車產量不及預期;原材料價格波動風險;市場競爭加劇等。