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川投能源(600674):雅礱江水電量價齊升 Q1業績同比+104%

2023-04-11 09:09:23 廣發證券股份有限公司   作者: 研究員:郭鵬/姜濤  

核心觀點:

投資收益大幅提升,2023Q1 歸母凈利潤同比大增104%。公司發布2023Q1 業績快報,預計實現營業收入2.51 億元(同比+44.1%),歸母凈利潤11.36 億元(同比+103.7%)。公司收入增長主要系控股水電恢復正常發電,Q1 水電發電量同比+24.6%,平均上網電價同比+4.8%,同時新增光伏項目貢獻增量;利潤增長主要系雅礱江水電量價齊升及新增大渡河10%股權,帶動投資收益同比+5.68 億元(同比+84.1%)。

雅礱江送蘇電價全年上浮,期待來水均值修復及兩河口發揮調節作用。

2023Q1 公司預計實現投資收益12.43 億元,從歷史數據看,公司投資收益中90%以上來自雅礱江水電(持股48%),考慮新增大渡河股權,假設以90%的比例測算,23Q1 雅礱江水電有望實現歸母凈利潤23.31億元(同比+77.3%),主因或為量價齊升,一方面Q1 雅礱江來水好轉及兩河口放水帶動發電量提升,兩河口調節效應初露崢嶸;另一方面江蘇省核定23 年錦官電源組送蘇上網電價0.3195 元/千瓦時(2022 年為自8 月起實施,已在22Q4 兌現),相比此前批復電價漲幅22.7%。雅礱江水電布局水風光一體化,坷垃光伏、臘巴山風電有望于今年投產。

收購國能大渡河10%股權,持續鞏固水電布局。公司以40.13 億元成功競購國能大渡河10%股權,收購完成后持股比例提升至20%。截至2022 年5 月末,大渡河公司水電裝機11.74GW,在建雙江口電站投產后將顯著提高流域內調節能力,同時四川省建設特高壓外送線路將有效緩解流域棄水,大渡河公司盈利能力有望持續提升。

盈利預測與投資建議。預計2022~2024 年公司歸母凈利潤分別為35.1/47.4/51.8 億元,按最新收盤價對應PE 分別為17.7/13.1/12.0 倍。

雅礱江水電業績穩健,新能源成長空間廣闊。參考同業估值,給予公司2023 年15 倍PE,對應15.94 元/股合理價值,維持“買入”評級。

風險提示。來水波動;上網電價調整風險;投資收益波動等。




責任編輯: 張磊

標簽:川投能源