本報告導讀：

新能源投產推動業績，公司在建項目質地優越，全年盈利有望超出市場預期。

投資要點：

維持“增持”評級：考慮到公司新能源裝機投產節奏及1Q23 業績情況，維持23~25 年EPS 0.54/0.99/1.12 元。維持目標價16.60 元，維持“增持”評級。

事件：公司發布業績預告，預計1Q23 歸母凈利潤1.68~1.85 億元，同比+30.7%~43.9%，略超我們此前預期。

新能源投產推動業績，裝機成長空間廣闊。公司1Q23 業績增長主要由電量增長推動：公司1Q23 加快推進增量風電項目建設，通泉風電場30 萬千瓦已全部投產，售電量較上年同期大幅增長。截至1Q23 末新能源裝機67 萬千瓦，同比+81.1%。在建項目計劃裝機1.32 GW(在建工程28 億元)。2023 年公司計劃總投資金額約67.9 億元，我們預計高強度資本開支下公司新能源投產裝機量將進入加速期。控股股東云南能投集團“十四五”規劃新增新能源裝機15 GW 以上(公司已與集團簽署《代為培育框架協議》享有新能源資產優先購買權)，公司規劃同期新增新能源裝機4.76 GW，遠期新能源成長空間廣闊。

在建項目質地優越，全年盈利有望超出市場預期。我們此前已明確觀點：風機價格下降疊加云南市場交易電價上升，公司在建風電實際盈利能力有望超出市場預期(參考我們22 年9 月發布的報告《坐擁資源優勢，新能源乘風提速》)。我們預計隨著公司在建新能源項目陸續投產，2023 年全年業績有望加速增長。

風險提示：用電需求不及預期，鹽硝業務經營不及預期等。