中環(huán)今年一季度的歸母凈利潤約22-24億，預(yù)計全年有望達到120億，同比增幅預(yù)計近翻倍，主要還是靠大尺寸硅片來支撐業(yè)績。

但中環(huán)也不再是以前專業(yè)化的中環(huán)了，開始花百億來砸TOPCon電池項目了。

截止到目前為止，信誓旦旦專業(yè)化的龍頭都向一體化妥協(xié)，光伏的錢，是越來越難賺了。

一季度完美交卷

硅片是今年業(yè)績的有力支撐

4月13日晚，TCL中環(huán)發(fā)布2023年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，其中Q1實現(xiàn)營業(yè)收入約170-180億，同比增長27%-35%;實現(xiàn)歸母凈利潤約22-24億，同比增長68%-83%。

公司給出的解釋是，因為今年硅料的供應(yīng)不那么緊張，裝機量也快速起量，需求好，而硅片尤其是210的大尺寸硅片，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品處于結(jié)構(gòu)性緊缺狀態(tài)，所以才有此業(yè)績。

恰好前幾日上游的通威也公布了一季度業(yè)績預(yù)告，見智研究之前也在《通威大幅增長的背后，是組件端殺瘋了》一文中點評過通威的業(yè)績，對比中環(huán)的170-180億，通威一季度營收350-360億，同比增長42%-46%;歸母凈利潤83-87億，同比增長60%-68%。

作為光伏中游，中環(huán)其實一季度業(yè)績還是不錯的。但是相比之下，上游硅料雖然降價了，老大哥通威的利潤還是相對更厚。

一季度是傳統(tǒng)光伏淡季，中環(huán)一季度歸母凈利潤22-24億，預(yù)估全年凈利潤大約能在120億左右。去年中環(huán)的歸母凈利潤68.19億，預(yù)估今年樂觀同比能接近翻倍。

樂觀的預(yù)期主要還是基于硅片，因為光伏硅片是中環(huán)最核心的業(yè)務(wù)，營收占比達76%，所以硅片今年格局如何直接決定了中環(huán)大部分業(yè)績。

今年硅片也說了很多次，因高純石英砂的緊缺加劇屬于光伏反轉(zhuǎn)性最強的賽道。

主要邏輯：第一，硅料降價;

第二，高純石英砂緊缺加劇，但硅片雙龍頭中環(huán)和隆基的保供能力非常強，中環(huán)及其供應(yīng)商鎖定進口砂40%的量，能生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)硅片;

第三，成本管控能力強，主要是相比于非龍頭的硅片企業(yè)，由于缺乏比較純的石英砂保供能力，坩堝更換頻次提升，拉晶質(zhì)量低，安全隱患多等不可控因素大大增加了二三線硅片企業(yè)的非硅成本，從而降低了其競爭力。

第四，大尺寸N型硅片緊缺的同時也越來越成為了主流。而目前市場上大尺寸主要有210和182兩種，各自有各自的領(lǐng)地。

所以見智研究認為，根據(jù)一季度的業(yè)績指引看，今年全年中環(huán)的業(yè)績還是有保障的，隨著硅料價格下滑，即使硅片價格下調(diào)讓利下游，龍頭的盈利優(yōu)勢影響也不大。

至于硅片行業(yè)產(chǎn)能過剩會不會價格戰(zhàn)的問題，長期看有可能，但與其他環(huán)節(jié)一樣，淘汰的終究是落后的過時的產(chǎn)能。

行業(yè)內(nèi)卷太瘋狂

一體化之路也不得不開啟

光伏行業(yè)也許一體化是最終歸宿。

業(yè)內(nèi)最先垂直一體化的是隆基，隆基也憑著一體化的優(yōu)勢收獲頗豐，曾經(jīng)通威也表明只做硅料和電池，堅持專業(yè)和聚焦，但是去年也不得不打臉來向下游延伸做組件了，且憑借其資金優(yōu)勢現(xiàn)在進度非常快，已經(jīng)打通澳大利亞等海外環(huán)節(jié)了;

而中環(huán)，另一家硅片王者，一直走的是專業(yè)化路線，目前硅片業(yè)務(wù)占76%左右，仍是最核心的，一體化方向也就是不緊不慢的延伸了組件，和布局了些硅料，組件的占比現(xiàn)在是排第二，約16%。

但是最近中環(huán)的一體化動作越來越快，近日中環(huán)官宣通過發(fā)行不超過138億元的可轉(zhuǎn)債，用來建設(shè)年產(chǎn)35GW的高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目，TCL中環(huán)25GW的N型TOPCon高效太陽能電池工業(yè)4.0智慧工廠項目。

而目前已經(jīng)明確的是選址在了廣州，在廣州開發(fā)區(qū)斥資106億，建設(shè)25GW的電池項目，主要用來生產(chǎn)G12N型TOPCon。這次是中環(huán)首次大規(guī)模擴產(chǎn)電池項目，毫無疑問的是，中環(huán)此舉就是砸重金向電池領(lǐng)域進軍。

就像前文說過一樣，中環(huán)一體化其實也已經(jīng)不意外了，光伏競爭如此激烈，在其他龍頭都已經(jīng)一體化的趨勢下，中環(huán)跟進也是大勢所趨。

且目前中環(huán)硅片主要是210和182，不同的龍頭也各自抱團自己信仰的尺寸，中環(huán)作為N型210硅片的主要供應(yīng)商，向下擴產(chǎn)電池很正常，擴了電池后，中環(huán)向下游購買電池的需求將大大減少，也降低了產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險，能更好的發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，更好的銜接硅片和組件業(yè)務(wù)進而降低綜合成本。

最后見智研究不得不擔(dān)心的是，光伏的龍頭們在主動或被動的裹挾之下都選擇了一體化，行業(yè)的各個細分環(huán)節(jié)產(chǎn)能過剩的趨勢不可避免的會越來越快，最后走向價格戰(zhàn)或許不可避免。