本報告導(dǎo)讀：

2022 年公司業(yè)績符合預(yù)期，2023 年光伏裝機(jī)有望加速增長。

投資要點(diǎn)：

維持“增持”評級：公司光伏裝機(jī)建設(shè)加速，上調(diào)2023~2024 年EPS至0.24/0.32 元(原0.23/0.28 元)，預(yù)計(jì)2025 年EPS 0.43 元。考慮到公司作為工商業(yè)分布式光伏行業(yè)龍頭并參考行業(yè)可比公司估值，給予23 年36 倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至8.64 元，維持“增持”評級。

業(yè)績符合預(yù)期。公司2022 年?duì)I收28.9 億元，同比+10.3%;歸母凈利潤5.5 億元，同比+16.8%。公司4Q22 營收7.6 億元，同比-4.4%，歸母凈利1.7 億元，同比+1.2%，符合業(yè)績快報預(yù)期。公司2022 年計(jì)提信用減值0.33 億元，資產(chǎn)減值0.37 億元。

工業(yè)節(jié)能業(yè)務(wù)及投資收益拉動業(yè)績增長。公司業(yè)績增長主要由于：1)分布式光伏裝機(jī)增長拉動工業(yè)節(jié)能業(yè)務(wù)毛利增長，公司2022 年工業(yè)節(jié)能業(yè)務(wù)毛利6.75 億元，同比+17.0%;2)公司2022 年投資凈收益1.03 億元，同比+187%。公司2022 年光伏上網(wǎng)電量16.6 億千瓦時，同比+18.4%;光伏平均上網(wǎng)電價0.71 元/千瓦時，同比-11.3%。

儲備資源豐富，光伏裝機(jī)有望加速增長。公司截至2022 年末光伏裝機(jī)170 萬千瓦，同比+23.6%;核準(zhǔn)項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)量257 萬千瓦，在建項(xiàng)目計(jì)劃裝機(jī)容量69 萬千瓦。公司2022 年通過決策審批的擬開展項(xiàng)目裝機(jī)130 萬千瓦，2023 年公司安排投資計(jì)劃39.1 億元，我們預(yù)計(jì)高強(qiáng)度資本開支下公司光伏項(xiàng)目投產(chǎn)裝機(jī)即將進(jìn)入加速期。

風(fēng)險提示：光伏組件成本超預(yù)期、分布式光伏電價政策變動超預(yù)期、項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)不及預(yù)期等。