河北煤炭龍頭企業，業績持續增厚。公司是河北省優質焦煤企業，主營煤炭開采和銷售、化工、電力和建材四大業務，近年煤炭基本盤穩中有升，非煤業務持續帶來增量。根據公司業績快報，公司2022 年實現歸母凈利潤44.4 億元，同比增長62.23%。

煤炭產能增量可觀，產品售價彈性較強。截至2023 年初，公司在產礦井19對，煤炭核定產能3265 萬噸。1)新建產能：公司本部新增邢臺礦西井60 萬噸煉焦煤產能，公司預計23H2 建成投產;2)在產產能核增：公司內蒙礦區核增動力煤產能150 萬噸，其中盛鑫煤業30 萬噸2022 年已核增，嘉信德90 萬噸與嘉東煤業30 萬噸正在推進。此外，公司屬于中國焦煤品牌集群企業，焦煤產品定價靈活、售價穩定;動力煤長協占比約80%，業績穩定，煤炭行業供需錯配疊加公司產品結構優勢，未來公司煤炭產品綜合售價有望高位穩定。

陸續剝離低效資產，提升公司盈利能力。公司自2015 年起持續優化資源配置，先后剝離詠寧水泥、廈門航空及宣東礦等虧損資產，并于2022 年公司轉讓金牛化工股權，增厚2023 年非經常性損益約15 億元，并掛牌轉讓長期處于虧損狀態的邢北煤業，進一步增強盈利能力。

著力優化產品結構，非煤業務增長明確。1)玻纖業務：截至2023 年初，公司玻纖產能28.5 萬噸，另有冀中新材三期年產12 萬噸/年玻纖生產線在建，目前已通過環評，目標打造50 萬噸玻纖產業集群。當前玻纖價格低位，公司多措降本增厚利潤，伴隨建筑建材、交通運輸等下游行業復蘇漸起，業務盈利有望持續提升。2)PVC 業務：截至2023 年初，公司擁有63 萬噸PVC 產能，其中40 萬噸PVC 項目處于聯合試生產階段，公司計劃于2023 年5 月投產。由于原有23 萬噸PVC 產能利用率偏低且40 萬噸PVC 項目尚未產生效益，業務盈利能力受到拖累，隨著在建產能釋放與乙烯專用碼頭建設運營，公司有望通過增產降本實現業務扭虧轉盈。3)焦炭業務：公司擁有焦炭產能150 萬噸，2022 年全年焦化行業處于低利潤，公司焦炭業務受環保因素影響產量下滑，但仍保持盈利。4)鐵礦業務：公司規劃億噸級高品位優質白澗鐵礦項目，礦山建設規模為300 萬噸/年，最終主要產品為鐵精礦和鈷精礦，現已取得探礦權證。

集團分紅訴求較強，高股息率有望延續。2019-2021 年，公司股利支付率持續提高，2021 年高達128.99%，考慮到集團債務壓力仍存，對股份公司分紅訴求可能較強，未來公司高股息率有望延續，股息配置價值進一步增強。

投資建議：公司為河北省煉焦煤優質企業，煤炭業務增量可觀，非煤業務快速發展，我們預計2022-2024 年公司歸母凈利潤為44.49/61.10/54.44 億元，對應EPS 分別為1.26/1.73/1.54 元/股，對應2023 年4 月18 日收盤價的PE 分別為6/4/5 倍。首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。

風險提示：煤炭價格波動風險;項目進度不及預期風險;資源接續風險。