寧德時(shí)代在技術(shù)、規(guī)模、成本、供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)迎來(lái)全面競(jìng)爭(zhēng)。

“二十幾場(chǎng)活動(dòng)”“滿場(chǎng)飛奔”，有人這樣形容曾毓群車展期間的行程安排。記者親眼所見，的確如此——

沒(méi)有過(guò)多寒暄，理想雙能戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)一結(jié)束，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群就迅速起身，匆忙離開。

從6.1號(hào)館到達(dá)8.2號(hào)館，需要穿過(guò)室內(nèi)廣場(chǎng)，乘坐扶梯，距離并不近。因活動(dòng)行程太滿，曾毓群走得很快，原本他是與理想汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO李想，以及理想汽車總裁兼總工程師馬東輝等10余人同行，但在經(jīng)過(guò)一個(gè)閘機(jī)口時(shí)，檢票出現(xiàn)問(wèn)題，曾毓群只能先行離開。疾步快走約10分鐘，曾毓群便回到寧德時(shí)代展臺(tái)。

在此次上海車展上，首次在國(guó)內(nèi)參展的寧德時(shí)代備受關(guān)注，不僅因其是目前全球最大的動(dòng)力電池企業(yè)，此次車展，寧德時(shí)代還發(fā)布了全新的凝聚態(tài)電池產(chǎn)品，能量密度高達(dá)500Wh/kg，同時(shí)展臺(tái)還展示了CTP3.0技術(shù)麒麟電池、巧克力換電塊、EVOGO換電站、新一代鈉離子電池等。車展前夕，寧德時(shí)代宣布其鈉離子電池首發(fā)落地奇瑞車型。

曾毓群忙碌的身影，是寧德時(shí)代擴(kuò)張步伐不斷加速的映射。

4月20日，寧德時(shí)代發(fā)布一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入890.38億元，同比增加82.91%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)98.22億元，同比增加557.97%，平均每天凈賺1個(gè)億。

在營(yíng)收凈利雙增的同時(shí)，寧德時(shí)代還在持續(xù)加大研發(fā)投入，第一季度研發(fā)費(fèi)用同比增加了81.16%至46.52億元。

不過(guò)，雖然成績(jī)喜人，寧德時(shí)代卻比以往任何時(shí)候都更有危機(jī)感。在國(guó)內(nèi)，眾多電池企業(yè)圍攻寧德時(shí)代，行業(yè)內(nèi)甚至有人預(yù)計(jì)，未來(lái)幾年，寧德時(shí)代的國(guó)內(nèi)市占比會(huì)從2021年的五成降至三成左右。

從去年開始，寧德時(shí)代動(dòng)力電池的市占率便受到挑戰(zhàn)。中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟(以下簡(jiǎn)稱“電池聯(lián)盟”)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年，寧德時(shí)代國(guó)內(nèi)市場(chǎng)動(dòng)力電池裝機(jī)量排名依舊第一，但市場(chǎng)份額降至48.2%，這是從2019年以來(lái)，寧德時(shí)代首次市占率跌破50%。

去年12月，曾毓群在2022年度供應(yīng)商大會(huì)上預(yù)測(cè)，未來(lái)10年，電池還將有10倍增長(zhǎng)空間。而在此前，他曾公開預(yù)測(cè)，到2030年，動(dòng)力電池全球市場(chǎng)出貨量會(huì)達(dá)到4800GWh，儲(chǔ)能電池需求也會(huì)超過(guò)1000GWh。在一個(gè)飛速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，寧德時(shí)代在技術(shù)、規(guī)模、成本、供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)將迎來(lái)全面競(jìng)爭(zhēng)，不進(jìn)則退。

01 復(fù)雜的合作關(guān)系

在動(dòng)力電池領(lǐng)域，寧德時(shí)代市占率第一的位置已經(jīng)保持了6年，極高的行業(yè)地位也成就了寧德時(shí)代的萬(wàn)億市值。但想要長(zhǎng)期保住50%的市場(chǎng)份額，并非易事。

電池聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，寧德時(shí)代以48.2%的市占率排名第一，比亞迪排在第二，中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)分別以6.53%、4.52%、2.62%的占比，位居第3~5名，第6~10名分別是億緯鋰能、蜂巢能源、孚能科技、LG新能源、瑞浦蘭鈞。

與2021年相比，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額有所下降，減少了3.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，比亞迪、中創(chuàng)新航市占率有所提升。其中比亞迪的市占率相比2021年提升了7.25個(gè)百分點(diǎn)。

二線動(dòng)力電池企業(yè)市場(chǎng)份額上升，得益于下游車企出于保供考慮、減少對(duì)寧德時(shí)代的依賴而建立的分散化采購(gòu)，不少電池企業(yè)也借此成為車企的二供、三供，提高市場(chǎng)份額。如欣旺達(dá)和蜂巢能源今年2月成為理想汽車的供應(yīng)商，此前，理想汽車電池則是由寧德時(shí)代獨(dú)家供應(yīng)。

多家電池企業(yè)也宣布了上市計(jì)劃，希望繼續(xù)融資擴(kuò)產(chǎn)。公開資料顯示，蜂巢能源科創(chuàng)板IPO已于去年11月受理，瑞浦蘭均去年12月在港交所遞表，中創(chuàng)新航也規(guī)劃了回A股二次上市。

隨著市場(chǎng)行情逐漸復(fù)雜，今年2月，寧德時(shí)代推出“鋰礦返利”計(jì)劃，試圖以較低的電池價(jià)格綁定戰(zhàn)略客戶，搶占市場(chǎng)份額。該計(jì)劃提到未來(lái)3年，一部分動(dòng)力電池的碳酸鋰價(jià)格以20萬(wàn)元/噸結(jié)算，而簽署這項(xiàng)合作的車企需將未來(lái)3年80%的電池訂單承諾給寧德時(shí)代。

3月10日，寧德時(shí)代發(fā)布投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，表示鋰礦返利計(jì)劃的初衷是“公司鋰礦分享不是出于降價(jià)目的，而是我們有一些礦產(chǎn)資源，不想獲取暴利，希望可以與長(zhǎng)期戰(zhàn)略客戶分享，正在推進(jìn)相關(guān)溝通”。

不過(guò)，一位資深從業(yè)人士對(duì)《中國(guó)企業(yè)家》表示，寧德時(shí)代推出鋰礦返利計(jì)劃，意味著其已經(jīng)感受到市場(chǎng)壓力，另外也釋放了鋰價(jià)將會(huì)回落的信號(hào)，“碳酸鋰價(jià)格仍在持續(xù)下跌，目前電池企業(yè)采購(gòu)意愿并不強(qiáng)烈，也在觀望。”4月24日，上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)僅為18萬(wàn)元/噸，比寧德時(shí)代提議的20萬(wàn)元/噸的價(jià)格還要低2萬(wàn)元。

據(jù)了解，寧德時(shí)代近兩年密集布局鋰資源項(xiàng)目。如在江西省宜春市投資的鋰云母項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023年投產(chǎn)出貨;今年1月，寧德時(shí)代高價(jià)競(jìng)拍拿下四川鋰輝石項(xiàng)目;同月又與南美國(guó)家玻利維亞簽署鋰鹽湖開采框架協(xié)議。

據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》了解，目前寧德時(shí)代與企業(yè)仍處在溝通洽談階段。

從寧德時(shí)代與國(guó)內(nèi)車企的配套關(guān)系來(lái)看，目前其仍占較大優(yōu)勢(shì)。東吳證券研報(bào)顯示，2022年寧德時(shí)代占特斯拉裝機(jī)比例提升至81.6%(2021年為69.7%)，廣汽乘用車的供應(yīng)比例提升至43.1%(2021年為13.4%)，合眾新能源的供應(yīng)比例升至66.8%，此外保持蔚來(lái)、理想、一汽大眾、上汽大眾、華晨寶馬獨(dú)供。

當(dāng)然也有部分車企與寧德時(shí)代的配套關(guān)系有所松動(dòng)。如寧德時(shí)代對(duì)小鵬的供應(yīng)比例大幅下降至21.8%(2021年為80.7%)，零跑汽車的供應(yīng)比例下降至3.6%(2021年為49.1%)，吉利汽車的供應(yīng)比例下降至82.3%(2021年為86.3%)。

目前來(lái)看，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)仍是寧德時(shí)代業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新亮點(diǎn)。

寧德時(shí)代自2011年開始布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，主要供貨儲(chǔ)能系統(tǒng)(儲(chǔ)能電芯、儲(chǔ)能模組、電箱、電池柜等)，覆蓋中美英德澳韓等主要儲(chǔ)能市場(chǎng)。近年來(lái)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在寧德時(shí)代收入構(gòu)成中的比重不斷提升，已經(jīng)成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。財(cái)報(bào)顯示，公司2018年儲(chǔ)能系統(tǒng)收入占比僅0.64%，2020年占比為3.86%，2021年占比為10.45%，2022年占比為13.68%，今年第一季度，儲(chǔ)能收入占比已經(jīng)提升至約20%。

咨詢機(jī)構(gòu)Infolink顯示，繼2021年之后，2022年的寧德時(shí)代再次居全球儲(chǔ)能電池出貨量首位。根據(jù)SNE Research國(guó)際研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2022年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能電池系統(tǒng)出貨量全球市占率達(dá)43.4%，連續(xù)兩年排名全球第一。

不過(guò)，由于儲(chǔ)能電芯多為磷酸鐵鋰電池，毛利率仍受制于高價(jià)碳酸鋰。東吳證券預(yù)計(jì)，寧德時(shí)代2023年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)或隨著鋰資源釋放將恢復(fù)至20%的毛利率，但難恢復(fù)至此前高達(dá)30%左右的水平。

02 停不下來(lái)的擴(kuò)張步伐

在動(dòng)力電池行業(yè)的規(guī)模大戰(zhàn)中，寧德時(shí)代是野心勃勃的實(shí)力型選手。

2022年年度報(bào)告顯示，寧德時(shí)代9個(gè)重要項(xiàng)目都處在建設(shè)中，預(yù)算合計(jì)高達(dá)1600億元。據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》計(jì)算，這些電池項(xiàng)目后續(xù)仍要投入近736億元的資金。

此外，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2022年6月之后，寧德時(shí)代新宣布計(jì)劃投資于新能源電池建設(shè)的資金已超過(guò)800億元。

鋰礦方面，寧德時(shí)代不僅通過(guò)投資、合資等方式布局上游，甚至不惜花重金直接買礦。

今年1月，寧德時(shí)代簽頭的企業(yè)聯(lián)盟簽下10億美元協(xié)議，用來(lái)開發(fā)玻利維亞鋰資源。3月，寧德時(shí)代以64億元將斯諾威礦業(yè)全部股權(quán)收入囊中。截至目前，據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》不完全統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代在上游投資的礦產(chǎn)資源項(xiàng)目至少有11個(gè)。

寧德時(shí)代在2022年年報(bào)中披露稱，在鋰資源方面，其在江西宜春含鋰瓷土礦項(xiàng)目、四川斯諾威硬巖鋰礦項(xiàng)目、玻利維亞鹽湖運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，取得進(jìn)展;在鎳資源方面，在印度尼西亞與合作方共同投資建設(shè)，從紅土鎳礦開采、冶煉、三元材料到電池的全產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，正有序推進(jìn);在磷資源方面，已取得貴州大坪磷礦。

根據(jù)東吳證券測(cè)算，寧德時(shí)代在上游鋰資源的系列產(chǎn)業(yè)布局，預(yù)計(jì)2023年~2024年逐漸釋放產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)300GWHh+電池需求，遠(yuǎn)期規(guī)劃龐大，有效保證供應(yīng)鏈安全。

在激進(jìn)的投資、擴(kuò)產(chǎn)下，寧德時(shí)代的資本實(shí)力是否足夠強(qiáng)大?

據(jù)《中國(guó)企業(yè)家》統(tǒng)計(jì)，自2015年以來(lái)，寧德時(shí)代經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額一直為正，且持續(xù)增長(zhǎng)，其中自2018年開始，公司年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額均在100億元以上，2021年更是翻了一番，實(shí)現(xiàn)429億元，2022年為612億元，同比增長(zhǎng)42.7%。此外，截至2023年第一季度，其賬上仍有高達(dá)2104億的貨幣資金。

但另一方面，在一系列激進(jìn)投資、擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作背后，寧德時(shí)代的負(fù)債指標(biāo)也有所上升。

財(cái)報(bào)顯示，2022年寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)70.5%，而2019年、2020年、2021年寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為58.37%、55.82%、69.9%。此外，寧德時(shí)代的流動(dòng)比率為1.31，而2020年這個(gè)指標(biāo)是2.05(注：流動(dòng)比率越高，企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為流動(dòng)比率應(yīng)在2：1以上)，這也提示了寧德時(shí)代短期償債能力變?nèi)醯娘L(fēng)險(xiǎn)。