投資要點

事件：大秦鐵路發布2022 年年度報告、2023 年一季報：2022 年公司全年實現營業收入757.58 億元，同比下降3.72%;實現歸母凈利潤111.96 億元，同比下降8.09%;扣非后歸母凈利潤111.31 億元，同比下降8.82%;基本每股收益0.75 元，同比下降8.54%。2022 年公司每股派息0.48 元，分紅率為63.74%，截至2023 年4 月26 日收盤價，股息率為6.33%。

2023 年一季度實現營業收入198.38 億元，同比增長8.66%;實現歸母凈利潤36.55 億元，同比增長23.19%;扣非后歸母凈利潤36.59 億元，同比增長23.19%。

2022 年業績下滑主要系疫情影響，2023 年一季度業績企穩回升。

點評：

2022 年第四季度受疫情影響，拖累全年業績：貨運業務是大秦業務收入的主要來源，貨運物品以動力煤為主，主要承擔晉、蒙、陜等省區的煤炭外運任務。2022 年前三季度，大秦完成貨物發送量5.30 億噸，同比增長4.5%。其中，核心資產大秦線完成貨物運輸量3.19 億噸，同比增長2.8%，保持穩定的增長態勢，恢復至2019 年運輸量的98.67%。

2022 年第四季度，受疫情等因素影響，貨運量及業績出現大幅度下滑：

2022 年第四季度大秦線運量同比下滑29.79%，公司實現營業收入169.94億元，同比下降19.26%，實現歸母凈利潤3.86 億元，同比下降79.99%。

2023 年業績企穩回升：2023 年第一季度，隨著疫情防控政策的放開、宏觀經濟的回暖，大秦線運量同比小幅回升0.6%，營業收入同比增長8.66%。

受益于毛利率同比提升4.1pcts(基本恢復至疫情前水平)、財務費用同比下滑1.48 億元(同比-104.2%)，公司實現歸母凈利潤36.55 億元，同比上升23.19%。

風險提示：受宏觀經濟影響貨運業務量波動，新建鐵路分流影響，鐵路改革等政策風險等。