受需求表現不佳以及供應端持續高位釋放兩頭擠壓，國內煤炭庫存快速積累并持續推升歷史新高水平。

目前煤炭淡季尚未結束，庫存難見大幅消化的可能。6月之后迎峰度夏的用煤旺季即將來臨，屆時庫存壓力或將抑制煤炭的旺季反彈幅度。

淡季庫存快速積累創新高

據國家統計局數據，2023年4月全國原煤產量3.8億噸，同比增長4.5%，增速較3月提升0.2個百分點，產量釋放力度不減。4月煤炭進口同比增長72.7%，已連續兩個月進口量超4,000萬噸。

預計在國際能源價格平穩以及國內進口政策放松的環境下，今年整體進口煤炭對國內供應的補充較為充分，從而將一定程度抑制國內煤價的上漲勢頭。

受需求表現不佳以及供應端持續高位釋放兩頭擠壓，國內煤炭庫存快速積累并持續推升歷史新高水平。目前煤炭淡季尚未結束，庫存難見大幅消化的可能。6月之后迎峰度夏的用煤旺季即將來臨，屆時庫存壓力或將抑制煤炭的旺季反彈幅度。

進口煤炭繼續發揮補充作用

今年4月全國原煤日均產量1,272萬噸，較3月的1,346萬噸有所下滑但仍然維持在1,200萬噸以上的高位水平。國內煤炭生產在能源保供的政策性指引下仍將維持較強力度。

進口方面，今年4月全國煤炭進口量為4,068萬噸，同比增長72.7%，環比3月的歷史第二高位水平小幅下滑1.2%，但在歷史上首次出現了連續兩個月煤炭進口量超4,000萬噸。

進口煤炭的涌入將對國內貿易煤形成一定的替代作用，尤其是對沿海地區的煤炭消費起到較為明顯的結構性補充作用，從而對國內煤價的上漲形成一定的阻力。

豐水期水電改善擠壓電煤需求

4月份受南方地區枯水期水電乏力影響，電煤需求的階段性托底作用仍在。

國家統計局數據顯示，4月全國火電發電量環比/同比-12.7%/+11.5%，水電發電量環比/同比+0.1%/-25.9%。

而進入5月之后，南方地區陸續進入汛期，雖然存在降水區域分布不均的情況，但整體水庫的流出量已較4月有明顯改善。截止5月16日，三峽水庫出庫量已達12,100立方米/秒，較上月末的7,400立方米/秒提升顯著。

預計5月份水電改善將對火電形成一定擠壓，電煤需求的托底支撐力將邊際減弱。同時非電用煤領域缺乏亮眼表現，整體煤炭需求的淡季表征相較4月更加明顯。

高位庫存或抑制迎峰度夏期間煤價的反彈幅度

在國內產量高位釋放、進口煤炭涌入以及需求表現不佳的多重作用下，煤炭庫存在進入淡季后持續快速積累。目前25省終端庫存已達1.12億噸，為近五年來新高水平，高出去年同期約1,170萬噸。全社會庫存達1.98億噸，高出歷史同期平均庫存水平約3,000萬噸。

目前煤炭淡季尚未結束，庫存仍存在進一步積累的可能。6月之后將迎來迎峰度夏的用煤旺季，雖然潛在的極端天氣風險或將刺激煤價走勢，但在高位庫存的壓力下，煤價的反彈力度或受到一定抑制。