一邊是行業大咖紛紛提示產能過剩風險，另一邊頭部企業又要繼續大幅擴產，光伏行業如今正陷入 " 怪圈 " 當中。

自 2023 年二季度以來，組件龍頭晶科能源、晶澳科技、通威股份、隆基綠能、天合光能不約而同拋出大規模擴產計劃，僅這五家巨頭的擬投資規模就高達 900 億元，而新擴張的產能絕大多數選擇了 TOPCon 技術路線。

（36 碳注：TOPCon 電池，即隧穿氧化物鈍化接觸太陽能電池，是一種 N 型電池技術，其轉換效率領先于上一代的、采用 P 型的 PERC 電池。）

這其中，在 TOPCon 組件出貨量上處于領先位置的晶科能源擴產最為激進，其計劃新增 56GW 硅片、電池、組件一體化產能，擬投資規模高達 560 億元。在 6 月的投資者活動交流中，晶科方面表示將維持積極的投產節奏，保持 N 型產能在行業內的領先規模。

一直走專業化路線的硅片龍頭 TCL 中環，也加大了下游電池、組件環節的布局力度。其于近期擬發行可轉債 138 億元，投資大尺寸超薄硅片和 TOPCon 電池項目。TCL 董事長李東生表示：" 我們希望提供晶體晶片的同時，能夠交付更多的光伏電池和組件產品。"

當前，產能過剩幾乎已經是光伏行業的共識，頭部企業明知過剩風險，為何還要大規模擴產？

對此，多家頭部光伏企業相似的回應是，先進產能永遠不會過剩。

一位光伏分析師告訴 36 碳，目前光伏電池片技術正處于 P 型電池向 N 型電池升級的階段，因此光伏企業都把 N 型電池，尤其是 N 型 TOPCon 電池作為擴張升級的重點。

據悉，目前市場上 TOPCon 組件相比傳統 PERC 組件，每瓦有約 1 毛錢的溢價，屬于先進產能，在市場上仍處于供不應求的狀態。

光伏電池技術路線演進歷程 來源：平安證券

不過，無視過剩、執意擴產的代價也是巨大的。

在當前市場已經產能過剩、各環節產品價格持續下跌的背景下，擴張無疑會加速市場產能過剩的程度，行業淘汰賽也會更快到來。

光伏企業積極擴產，" 先進產能永不過剩 "

" 就像當年 PERC 取代 BSF ( 鋁背場電池 ) 一樣，現在 TOPCon 就類似于 2018、2019 年的 PERC。"

上述分析師告訴 36 碳，當下，光伏電池片正處于技術迭代期，而 N 型組件中的 TOPCon 憑借轉換效率高、工藝和技術成熟、量產性價比高等優勢，將是未來幾年的主流技術。

據悉，目前 P 型 PERC 電池效率平均在 23.5％左右，已經接近 24.5% 的效率極限，而 TOPCon 電池當前量產效率已達 25% 左右。

在 TOPCon 路線上布局較早的晶科能源副總裁錢晶在接受 36 碳采訪時表示，其下半年的 TOPCon 電池效率預計可達到 25.8% 的水平。

生產成本方面，上述分析師表示，目前頭部的廠商可以將 TOPCon 電池和 PERC 電池的每瓦成本差控制在 4 分錢以內，而售價上有約 1 毛錢的溢價—— TOPCon 不僅每瓦盈利比 PERC 高約 6 分錢，且仍處于供不應求的狀態，也因此成為廠商擴產的首選。

據統計，過去一年，僅晶科能源具備 10GW 級別的 TOPCon 產能，但是到 2023 年底，將有超過 17 家廠商具備 10GW 級別及以上的 TOPCon 產能。

在當前的市場競爭態勢下，光伏企業選擇擴張 TOPCon 產能有各自的 " 小九九 "：對于中腰部玩家來說，舊的 PERC 產能包袱相對小，加緊布局緊俏的 TOPCon 新產能，有希望在競爭中實現超車。

以正泰新能為例，根據 InfoLink 數據，其 2022 年組件出貨量排名全球第 7，但通過及時布局 N 型技術，正泰新能的 TOPCon 產能做到了全球第二。其官方公眾號表示，到今年年底將形成 50GW 組件產能，其中 TOPCon 組件產能達到 38GW。

2022 年中國光伏企業組件出貨量排名;36 碳根據公開信息整理

對于頭部企業來說，舊的 PERC 產能終將變為落后產能，想要繼續維持領先優勢，布局新的 N 型電池也是勢在必行。

以 2022 年組件出貨量全球第一的隆基綠能為例，據上述分析師估算，2022 年末，隆基有 85GW 組件產能，其中 50GW 為 PERC 組件，30GW 為應用于分布式場景的 HPBC 組件。如果不上馬 N 型技術的新產能，那么其在集中式電站的市場，將被其他廠商的 N 型組件擠占。

但矛盾點在于，TOPCon 新產能的投產越多，供給不斷增加，其相比 PERC 組件的溢價也就越低，TOPCon 投資回報率將會逐漸變得平庸。而過時的 PERC 產能則將面臨被淘汰的命運——在這場擴產競賽當中，沒有真正的贏家。

此前市場上 TOPCon 產能嚴重不足時，TOPCon 組件相比 PERC 每瓦有約 2 毛錢的溢價，但隨著 TOPCon 產能逐漸放量，如今價格已經縮小到 1 毛錢左右。

正泰新能董事長陸川在接受媒體采訪時表示，PERC 的需求不會迅速減少或消失，但當 N 型的產能全部釋放后，N 型和 P 型的價差會縮小，當兩者價差縮小到 5 分錢以后，TOPCon 的需求爆發，PERC 自然就會被淘汰。

對于新老玩家而言，在當下擴張 TOPCon 產能看似都是最優選擇；但個體的最優選擇容易導致集體的糟糕后果，這是一種典型的 " 合成謬誤 "。有行業評論人士稱，光伏行業已經陷入 " 囚徒困境 "。

擴產計劃落地存疑，但技術迭代會加速行業洗牌

在技術迭代的關鍵節點，行業內激烈的競爭態勢下，無論新老玩家，都正被逼卷進一場殘酷的擴張競賽當中。

這些規劃中的產能可否全部順利落地，要打一個問號。上述分析師告訴 36 碳，規劃產能實際落地多少，是高度不確定的，會時刻跟隨市場變動。光伏行業的慣例是，只能根據實際投產進度預測一個季度內的產能，半年后的情況誰都看不清楚。

一個現成的例子就出現在當下的硅料環節。

由于產能過剩導致激烈價格戰，國內硅料 6 月末的最低價已經降到 6 萬元 / 噸以下，擊穿了多家硅料企業的成本線。這導致多家擬擴張多晶硅項目的硅料企業叫停了繼續投資的計劃。

此外，光伏企業的擴產計劃需要大筆資金，因此多配套在資產市場上進行再融資，包括定向增發、可轉債、GDR 等方式。能否順利完成融資，也會影響到新產能落地的節奏。

近期，TCL 中環就因擬發行 138 億元可轉債用于擴產的計劃收到了交易所的問詢函。今年 4 月，中環曾發布公告稱擬使用額度不超過 100 億元人民幣的暫時閑置自有資金來購買理財產品，以此為背景，交易所其中一個問詢項是，在前募資金尚未使用完畢的背景下，開展該次募投項目建設的必要性。

一位二級市場投資經理告訴 36 碳，光伏企業當下的擴產和募資計劃可能有多重目的，一方面是補充流動資金、減輕負債，為接下來的行業洗牌加厚安全墊；另一方面拋出大規模擴產計劃，也可以 " 震懾 " 對手。至于募集資金的使用，改變募資用途的情況在 A 股并不罕見。

因此，未來價格戰激烈程度、實際募資情況、TOPCon 電池的溢價能力變化等，都可能會影響到光伏企業產能實際擴張的進度。

但總的來說，從 P 型到 N 型的技術迭代，反而加速了光伏行業的產能過剩。即使新規劃的產能不一定全部落地，行業內的產能過剩和淘汰賽也會因此提早到來。

多家機構預測，2023 年底預計國內 TOPCon 產能將超 460GW，滲透率達到 29%，對應總的組件產能超過 1500GW。

但在需求側，據中國光伏行業協會預計，樂觀情況下，2023 年全球光伏新增裝機預測約 330-516GW ——顯然，今年光伏產能擴張后的規模，已遠遠超過了市場需求量。

TOPCon 產能產量及滲透率預測 來源：東吳證券

36 碳發現，頭部企業早已預料到激烈擴產會導致價格戰和行業洗牌，或許因為經歷了多次周期，它們表現得較為淡定。

" 光伏領域的價格廝殺從來沒有停過，無論多晶、單晶還是 PERC，一直是這樣的。" 錢晶在今年 5 月接受 36 碳采訪時表示，" 光伏行業投入的研發費用都是為了讓產品更便宜，降本是光伏行業的宿命和終極目標。所以不用擔心行業會過度競爭，這個本來就是自然規律。"

行業老大隆基綠能也在近期回復投資者提問時表示，產能過剩為結構性過剩，經過市場優勝劣汰后，階段性過剩的產能會自動出清。

不過，現實遠不像文字表面那樣云淡風輕。

復盤歷史，以硅料環節為例，上一輪硅料價格的下行周期維持了數年時間，全球原有 20 家硅料生產企業，在激烈洗牌下只剩下 5 家龍頭企業。

即使是有成本優勢的頭部企業，在持續的低價之下，也會表現為收入和利潤的萎縮。所謂的 " 優勝劣汰 " 將會是一個漫長且艱難的過程。