隆基綠能23H1 實現收入646.52 億元，同比+ 28.36%，歸母凈利潤91.78億元，同比+ 41.63%。23Q2 公司實現收入363.34 億元，同比+14.32%，環比+28.30%，歸母凈利潤55.41 億元，同比+ 45.18%，環比+52.33%。

硅片二季度盈利堅挺，組件盈利能力優化。23H1 公司硅片出貨52.05GW，其中外銷22.98GW，自用29.07GW;電池出貨31.50GW，外銷3.28GW，自用28.22GW;組件出貨26.64GW，外銷26.49GW，自用0.15GW。我們預計公司2023Q2 硅片出貨量28GW 左右，其中外銷量13GW 左右，單瓦凈利約0.1 元/W。電池組件出貨量17GW 左右，單瓦經營性凈利潤0.26 元/W，23Q2 匯兌收益9.55 億元，公司計提減值17.56 億元，投資收益13.62億元，其中對聯營企業與合營企業的投資收益13.30 億元。

蓄力打造差異化產品，有序推進產能建設節奏。公司產品和技術的不斷迭代源于高強度的研發投入，2023 年上半年研發投入達34.20 億，占當期營業收入的5.29%。公司HPBC 電池投入量產，已達預期良率和效率目標，隨著公司基于HPBC 技術的高功率組件新品Hi-MO 7 的發布，Hi-MO 全場景產品和解決方案更有效滿足全球客戶的需求。此外，上半年公司鄂爾多斯46GW 單晶硅棒硅片項目、麗江年產10GW 單晶硅棒項目和越南年產3.35GW單晶電池項目已實現投產，鄂爾多斯年產30GW 單晶電池項目按原計劃推進，西咸樂葉年產29GW 單晶電池項目和泰州樂葉年產4GW 單晶電池項目加快爬坡，馬來西亞年產6.6GW 單晶硅棒、馬來西亞年產2.8GW 單晶組件等項目穩步推進中。

投資建議：預計公司23-25 年實現歸母凈利潤179.84/221.53/275.36 億元，同比+21.4%/+23.2%/+24.3%，EPS 分別為2.37/2.92/3.63 元，維持“買入”評級。

風險提示： 下游需求不及預期，原材料價格上漲超預期