事件：公司發布2023年半年度報告，2023年上半年實現營業收入740.68億元，同比增長22.75%，實現歸母凈利潤132.70 億元，同比增長8.56%，實現扣非歸母凈利潤126.20 億元，同比增長1.02%。

多晶硅產能快速提升，成本優勢顯著。公司順應市場需求變化加速擴能，隨著永祥能源科技一期 12 萬噸項目投產，公司高純多晶硅年產能已由2022 年底的26 萬噸提升至目前的42 萬噸。報告期內，公司各生產基地均滿負荷運行，高純晶硅銷量17.77 萬噸，同比增長64%，N 型產品銷量同比增長447%，多晶硅料國內市占率達到30%。公司堅持提質提效，管理降本，優化核心消耗指標，并挖掘上游降本潛力，目前，公司已將多晶硅生產成本控制在4 萬元/噸以內，成本優勢顯著。

電池滿產滿銷，技術領先持續提效提質。上半年公司電池滿產滿銷，實現銷量35.87GW(含自用)，同比增長65%。產能方面，彭山一期16GW電池順利下線，TNC 電池產能規模達到25GW，雙流25GW 和眉山16GW項目預計2024 年上半年投產，24 年TNC 電池產能規模將達66GW。同時，公司不斷精進工藝水平，提質提效，報告期內，單晶PERC 電池非硅成本較去年平均非硅成本再降16%，TNC 電池量產平均轉換效率提升至25.7%，良率超過98%。

先進產能快速釋放，組件市場份額顯著提升。公司鹽城、金堂組件項目已全部投產，組件年產能提升至55GW。組件產品功率、可靠性保持行業領先，為客戶提供差異化高品質產品。報告期內，公司搶抓風光大基地裝機提速契機，完成組件銷售8.96GW，累計中標央國企項目容量超9GW，完成海外框架訂單簽約超6GW。在國內分布式市場全面布局分銷渠道網絡，與多家平臺客戶達成合作關系，市場份額顯著提升。

農業板塊穩定增長，“漁光一體”基地亮點突出。公司農業板塊保持穩定增長，聚焦規模化“漁光一體”基地的開發建設，推出既實現水上光伏組件電量增發，又保障漁業作業的柔性支架系統建設方案。截止報告期末，公司已建成“漁光一體”為主的光伏電站52 座，累計裝機并網規模3.7GW，“漁光一體”基地成為公司業務融合新亮點。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為56.4/29.7/63.0 億元，每股收益分別為2.64/1.39/2.95 元，對應PE 分別為15/28.5/13.4 倍。我們維持對公司“買入”的投資評級。

風險提示：下游裝機需求不及預期;行業競爭加劇導致盈利能力下降。