投資要點(diǎn)
全球化布局優(yōu)勢(shì)突出,業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)
2023H1,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入408.43 億元,同比增長(zhǎng)43.47%;歸母凈利潤(rùn)48.13億元,同比增長(zhǎng)182.85%;毛利率19.35%,凈利率12.26%。2023Q2 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入203.62 億元,同比增長(zhǎng)26.10%;歸母凈利潤(rùn)22.31 億元,同比增長(zhǎng)134.35%,扣非歸母凈利潤(rùn)26.73 億元,同比增長(zhǎng)187.11%,環(huán)比增長(zhǎng)7.37%;毛利率19.59%,環(huán)比提升0.48pcts;凈利率11.40%,環(huán)比下降1.72pcts。受益于全球光伏裝機(jī)需求高速增長(zhǎng),公司全球化市場(chǎng)布局與技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)展,公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
出貨量再創(chuàng)新高,海外出貨占比維持高位
2023H1,公司光伏組件業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入392.41 億元,同比增長(zhǎng)43.27%,毛利率19.16%,實(shí)現(xiàn)組件出貨量23.95GW(含自持電站497MW),出貨量再創(chuàng)歷史新高,其中分銷(xiāo)出貨量占比約34%,組件海外出貨量占比約55%。2023H1 公司海外出口維持高位,目前公司在海外設(shè)立了13 個(gè)銷(xiāo)售公司,銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)遍布全球135 個(gè)國(guó)家和地區(qū),在歐洲和美國(guó)建設(shè)區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心,全球化布局優(yōu)勢(shì)突出。
組件產(chǎn)能有序擴(kuò)張,硅片、電池自供比例逐步提升2023H1,公司積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè),預(yù)計(jì)2023 年底形成組件產(chǎn)能將達(dá)95GW,硅片和電池環(huán)節(jié)產(chǎn)能達(dá)到組件產(chǎn)能的90%左右,自供比例逐步提升。2023H1,公司越南2.5GW 拉晶及切片、包頭10GW 拉晶及切片(包頭20GW 拉晶及切片項(xiàng)目一期)、寧晉6GW 電池、邢臺(tái)10GW 組件、合肥10GW 組件等項(xiàng)目順利投產(chǎn),各環(huán)節(jié)產(chǎn)能規(guī)模有序增加。除此之外,公司包頭10GW 拉晶及切片(包頭20GW拉晶及切片項(xiàng)目二期)、寧晉10GW 切片、揚(yáng)州20GW 電池、曲靖10GW 電池和5GW 組件、東臺(tái)10GW 電池及10GW 組件、石家莊10GW 切片及10GW 電池、美國(guó)2GW 組件、包頭四期5GW 組件、鄂爾多斯高新區(qū)30GW 拉晶及硅片、30GW 電池、10GW 組件項(xiàng)目等新建項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)。
N 型產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出,高效電池產(chǎn)能加速投放
公司N 型技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出,目前公司最新量產(chǎn)的N 型倍秀Bycium+電池轉(zhuǎn)換效率最高達(dá)到25.6%。采用高效N 型Bycium+電池技術(shù)的新一代商業(yè)量產(chǎn)N 型高效組件DeepBlue 4.0 Pro,72 版型最高功率達(dá)630W,組件轉(zhuǎn)換效率達(dá)22.5%;相比主流P 型組件,DeepBlue4.0Pro 組件的BOS 成本可降低約2-4.5%,LCOE 成本可降低約2.5-6%。按照公司現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)劃,預(yù)計(jì)2023 年末N 型產(chǎn)能將超過(guò)57GW。
盈利預(yù)測(cè)及估值
維持盈利預(yù)測(cè),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。公司是全球光伏組件垂直一體化龍頭,N 型產(chǎn)品布局領(lǐng)先,我們維持公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)分別為88.36、116.15、139.32 億元,對(duì)應(yīng)2023-2025 年EPS 分別為2.67、3.51、4.21元,對(duì)應(yīng)PE 分別為9、7、6 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)際貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。
責(zé)任編輯: 張磊