23Q2 營收/歸母快速增長：公司2023H1 實現營收32.11 億元，同增38%;歸母凈利5.81 億元，同增42%;扣非凈利5.52 億元，同增38%。23Q2實現營收21.46 億元，同環增61%/102%;歸母凈利3.8 億元，同環增66%/95%;扣非凈利3.7 億元，同環增53%/103%，主要系儲能放量。

電芯+Pack 投產順利，儲能持續放量：2023H1 儲能業務收入約10 億元，其中2023Q2 營收約8 億元，環增約300%，2023H1 毛利率相較2022 全年提升約4-5pct，主要系：1)pack 產能進展順利放量，2023 年7 月江蘇啟東6GWh 儲能電池第二條產線投產，形成3GWh pack 模塊年產能貢獻產量;2)億緯林洋10GWh 電芯于2023Q1 末投產，電芯自供有效降本;3)林洋液冷小柜工商業儲能產品正式發布，并實現批量供貨。展望2023Q3，公司秉持“集中式共享儲能+分布式用戶側儲能”雙輪驅動戰略，成功獲批近GWh 共享儲能項目，累計儲備儲能資源5GWh+，預計2023 年儲能業務受益新興儲能高增市場。

TOPCon 產能積極推進，拓展新業績增長點：公司前瞻布局N 型電池產能，2022 年12 月投資100 億元用于南通20GW TOPCon 電池項目，目前一期12GW 積極推進中，其中一階段6GW 已于2023 年7 月通線流片，公司采取LP 技術路線，公司預計一階段9 月底全線貫通實現滿產，有望貢獻業績增量。同時二階段6GW 預計2024 年中實現量產，2024 年末產能將達12GW，有望充分受益光伏N 型時代。

EPC+發電容量穩增，電站持續貢獻業績：2023H1 公司光伏EPC 業務收入1.73 億元，新增獲批200MW，新增開工風光項目300MW+，實現并網約200MW，截至6 月底，公司已累計開發光伏電站5GW+。2023H1光伏發電收入4.63 億元，發電業務保持穩定持續貢獻業績;2023H1 中標運維容量1.4GW，位居全國第二，總體業務量新增2.3GW，運維簽約總容量突破10GW。展望2023 全年，公司預計新開工新能源項目1.5GW。

智能電表穩定增長，持續開展全球化布局：2023H1 電表收入10.3 億元，同增7.2%，公司深耕西歐/亞太市場，2023H1 實現智能電表銷量98+萬臺，同增約31%，公司拓展中東/亞洲/中東歐市場，目前累計在亞洲市場交付智能電表約100 萬臺，2023H1 首次突破印尼市場并實現規模交貨。公司2023H1 合計中標國網、南網項目共約4.58 億元，子公司ELGAMA 中標波蘭電力局項目約3.68 億元，有望持續貢獻營收增量。

盈利預測與投資評級：基于公司儲能加速發展，新能源加深布局，我們維持公司2023-2025 年盈利預測，我們預計2023-2025 年歸母凈利潤為11.4/15.6/18.7 億元，同增33%/37%/20%，基于2023 年公司儲能放量，電站&發電業務穩增，給予公司2023 年20 倍PE，對應目標價11 元，維持“買入”評級。

風險提示：政策不及預期，競爭加劇，產業鏈波動價格超預期。