本報告導讀：

長協價下調拖累業績，成本優化降本增效;7-8 月長協價有所上調，穩增長政策有望拉動未來需求;集團資產注入可期，長期發展無憂。

投資要點：

維持盈利預測、目 標價，維持增持評級。公司2023前三季度實現營收231億元(-18.10%)、歸母凈利31 億元(-33.63%)，其中Q3 實現營收71 億元(-18.98%)，歸母凈利9 億元(-33.68%)，業績符合預期。維持公司23~25年EPS 為1.75、1.79、1.82 元，維持目標價12.25 元，增持評級。

焦煤長協價下跌拖累Q3 業績。1)2023 前三季度原煤產量2305 萬噸(+1.66%)，自有商品煤銷量2049 萬噸(+2.55%)，其中Q3 原煤產量768萬噸(+0.20%);2)2023 前三季度噸煤銷售收入955 元/噸(-190 元/噸)，噸煤成本647 元/噸(-92 元/噸);3)2023Q3 歸母凈利9 億元(環比-16.92%)，業績環比下滑主因Q3 焦煤長協均價低于Q2，據wind，平頂山主焦煤Q3 均價1914 元/噸，環比Q2 下降354 元/噸。

Q4 長協價上調，穩增長政策有望拉動未來需求。1)6 月以來，焦煤現貨價觸底回升，在需求較好，供給受安監影響下，當前現貨價較6 月低點已上漲約800 元/噸，現貨上漲拉動下，Q4 長協價補漲。據wind，平頂山主焦煤價格10 月以來上漲至2120 元/噸，較Q3 均價提高206 元/噸，長協價提高拉動公司業績提升。2)7 月以來，地產政策持續加碼，黑色產業鏈需求有望改善，且鋼鐵平控弱化，鐵水高位，焦煤需求有支撐。

集團資產注入可期，長期發展無憂。2022 年集團發布承諾，未來將焦化、煤炭資產注入上市公司，包括夏店礦(150 萬噸/年)、梁北二井(120 萬噸/年)、瑞平煤電全部股權或張村礦(150 萬噸/年)、庇山礦(85 萬噸/年)。

風險提示：宏觀經濟不及預期、煤價超預期下跌。