事件概述

公司發(fā)布2023Q3 業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023Q3 歸母凈利95.5-115.5億元，根據(jù)中樞值計算，同比+84.5%，環(huán)比+54.5%;2023Q3扣非歸母凈利86.0-105.0 億元， 根據(jù)中樞值計算， 同比+79.1%，環(huán)比+55.9%。

分析判斷:

盈利能力超預(yù)期 受益降本、出海、規(guī)模化

根據(jù)公司公告，預(yù)計2023Q3 歸母凈利95.5-115.5 億元，根據(jù)中樞值計算，同比+84.5%，環(huán)比+54.5%;2023Q3 扣非歸母凈利86.0-105.0 億元， 根據(jù)中樞值計算， 同比+79.1%， 環(huán)比+55.9%，盈利超出我們預(yù)期。23Q3，新能源乘用車銷量82.2 萬輛，同比+53.0%，環(huán)比+10.7%，盈利增速高于銷量，2023Q3單車歸母凈利 1.17 萬元，環(huán)比提升2,909 元，我們預(yù)計主要由原材料(碳酸鋰)成本下降、規(guī)模效應(yīng)降本、出口占比提升(Q3出口7.1 萬輛，環(huán)比+99%)驅(qū)動。2023 年1-9 月，公司累計銷量208.0 萬輛;歸母凈利215.0 億元，增勢迅猛。展望Q4，B 級獵裝SUV 比亞迪宋L 有望正式上市，疊加出口增量，我們預(yù)計公司有望完成300 萬輛目標(biāo)銷量，同時出海、規(guī)模化有望驅(qū)動盈利向上。

騰勢銷量亮眼 高端品牌新車迎密集上市

騰勢銷量表現(xiàn)強勁，高端市場加速拓張。N7、N8 及D9 短續(xù)航版本(98km 純電續(xù)航版)三款新車踐行“標(biāo)配豪華”，產(chǎn)品力驅(qū)動需求向上。智駕方面 ，騰勢N7 智駕選裝包預(yù)計將于今年12月推送高速NOA，明年一季度推送城市NOA，有望進一步提升騰勢N7 的智駕能力，促進購買率提升。

技術(shù)賦能高端，高端品牌矩陣完善：公司通過技術(shù)賦能高端化，定位硬派越野的方程豹豹5 預(yù)售價格為30-40 萬元，具備強競爭力;仰望U8 于9 月20 日上市，售價109.8 萬元，技術(shù)賦能高端化，公司將形成騰勢+方程豹+仰望的高端品牌矩陣，全面沖擊各價格帶，價格盈利雙重向上。

乘用車加速出海 拓展全球化布局

海外市場持續(xù)推進，出口空間廣闊。公司2021 年5 月開啟新能源出口，2022 年加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個地區(qū)，2022 年出口達(dá)5.6 萬輛，同比+307.2%。2023 年9 月新能源乘用車海外銷量28,039 輛，占比9.8%，環(huán)比+12.1%，提升顯著;1-9 月新能源乘用車海外銷量145,520 輛，占比7.0%。

根據(jù)汽車之家、搜狐網(wǎng)、騰訊網(wǎng)新聞，7 月，比亞迪海豚在泰　　國、馬來西亞、智利上市，并宣布在巴西建廠，整車計劃年產(chǎn)能達(dá)15 萬輛;9 月，烏茲別克斯坦國有控股汽車集團將與比亞迪共同成立一家合資公司，工廠一期/二期計劃年產(chǎn)5 萬臺，三期竣工后產(chǎn)量達(dá)到30 萬臺。公司加速布局海外市場，考慮到公司產(chǎn)品力優(yōu)勢明顯，我們判斷公司出口新能源有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，2023 年公司出口有望突破20 萬輛。

投資建議

公司依托DM -i、E3.0 兩大先進技術(shù)平臺，技術(shù)升級驅(qū)動產(chǎn)品量價齊升，高端化路徑清晰。同時公司垂直一體化供應(yīng)鏈優(yōu)勢最大化抵御行業(yè)不可抗力影響。我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上。調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年營收為6,511.8/7,987.4/9,067.8 億元， 歸母凈利潤由250.8/326.1/410.1 億元調(diào)整為321.0/420.0/501.85 億元，對應(yīng)的EPS 由8.61/11.20/14.09 元調(diào)整為11.0/14.4/17.2 元，對應(yīng)2023 年10 月20 日239.2 元/股收盤價，PE 分別為22/17/14 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

產(chǎn)能擴張低于預(yù)期;車市下行風(fēng)險;新車型銷量不及預(yù)期。