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公司 10 月 26 日發布 2023 年三季報，前三季度實現營收 333.99億元，同增 35.52%;實現歸母凈利潤 80.99 億元，同降 49.33%;實現扣非凈利潤79.82億元，同降46.50%，3023實現營收 85.76億元，環降 35.88%;實現歸母凈利潤 16.46 億元，環增 4.38%;實現扣非凈利潤15.721億元，環降0.13%.

評論

Q3 價格與營收環比下滑，盈利能力提升。受需求下滑與產業鏈去庫影響，Q3電池級碳酸鋰均價 24.06 萬元/噸，環降 4%;氫氧化鋰均價 22.36 萬元/噸，環降 25%;Q3 1G0 預計鋰精礦銷售價格約3700 美元/噸，環降約 30%，因此公司 Q3 鋰礦與鋰鹽銷售價格下滑，量基本持平下營收環降 36%。03 公司毛利率 85.23%，環增0.4pcts，鋰礦利潤壓縮下同時鋰鹽成本大幅降低，毛利率整體保持穩定。Q3 公司凈利率 68.57%，環增 8.49pcts，主因投資收益10.68 億元，環增 66%，但實際需以后續SQM三季報公布為準。

資源龍頭儲備豐厚，泰利森持續擴產。目前泰利森鋰精礦產能 162萬噸/年，隨著 CGP3 的逐步落地，25 年產能規劃至 214 萬噸/年，四期擴產項目預計25年開工，27年投產至266萬噸/年。23年5月，公司子公司盛合鋰業以增資擴股的方式引入戰略投資者紫金礦業(其持有20%股權)，有望推動雅江措拉鋰礦項目建設，為公司提供雙重資源保障。

鋰鹽項目進展順利，加強與下游合作。公司目前鋰鹽產能6.88萬噸/年，產能規劃擴至14萬噸，四川安居2萬噸電池級碳酸鋰項目已于Q3竣工，并進入帶料試車階段;奎納納一期2.4 萬噸電池級氫氧化鋰于22 年12月商業化生產，目前處于產能爬坡階段，且分發給SK On的樣品已獲其認證通過，二期2.4萬噸進入前期準備階段。23 年7月公司全資子公司天齊鋰業擬以認購新增注冊資本的方式作為領投方以 1.50 億美元的自有資金參與 SM 的 A 輪股權融資，占投資后SM總股本2.83%，23年9月公司分別與吉利控股和梅德賽斯奔馳簽署合作協議，擬共同探索新的增長機會。

盈利預測、估值與評級

根據前三季度業績，分別下調公司 23-25 年歸母凈利潤 28%、18%、12%，預計公司23-25年歸母凈利潤分別為107.71 億元、118.07億元、123.55 億元，EPS 分別為 6.56 元、7.19 元、7.53 元，PE分別為13.2倍、12.1倍、11.6 倍，維持“買入”評級。

風險提示

鋰鹽價格后期走勢不確定性加大;鋰鹽需求增速不及預期等。