大秦線檢修結束后港口庫存快速上升，疊加需求釋放持續不及預期，導致市場挺價信心趨弱，價格承壓持續下跌。截至10月27日，CCTD環渤海動力煤現貨參考價(5500大卡)為984元/噸，較月內高點下跌60元/噸，與9月末基本持平。后期來看，市場前期對供給收縮的預期可能有所高估，而需求也不存在超預期增長的條件，因此價格波動的空間可能將較為有限。

供給端收縮預期有所改善

一是煤炭生產形勢有望逐漸好轉。下半年以來，受煤礦事故頻發影響，煤炭產量釋放受到抑制，7-9月份全國煤炭產量11.5億噸，較去年同期僅增長0.8%。而隨著安全生產形勢逐漸好轉以及冬季保供預期升溫，10月下旬以來煤礦開工情況已經有所改善，預計煤炭產量在11月份能夠恢復至高位水平。測算今年煤炭產量能夠達到47.0億噸左右，同比增加1.4億噸，增長3.0%。

二是進口量具備保持高位的基礎。今年煤炭進口量持續保持高位水平(1-9月累計進口34765萬噸，同比增長73.1%)，雖然進入11月份后，受國際能源需求釋放、天氣對運輸的影響以及印尼煤炭出口不確定性增加等因素抑制，煤炭進口量出現減量的可能性較大，但是從目前的高頻進口數據看，10月份進口量仍有可能超出市場預期，疊加國際煤炭市場供需關系仍顯寬松，因此預計10-12月月均進口量仍能夠保持在3500萬噸以上水平。

需求難有超預期增長

一是預計電煤需求增長有限。近期宏觀方面利好政策較多，經濟恢復仍值得期待，疊加進入冬季后，電煤消費也將季節性提升，但是當前電企煤炭庫存處于歷史絕對高位，疊加四季度保供力度提升和進口煤補充，因此預計對市場釋放的需求仍將較為有限。

二是非電需求或有小幅回落。在需求和利潤支撐下，三季度以來不少化工產品的開工率維持歷史高位水平，對煤炭的采購消費需求較為強勁，但是進入冬季后，不少地區的化工企業面臨環保的約束，因此開工率或有小幅回落。另外，目前冬儲民用采購需求也已經進入尾聲，后期民用需求對市場的擾動也將明顯減弱。

三是中間環節庫存處于同期高位。9月中旬以來，港口庫存止降轉增，特別是10月中旬以來，港口累庫速度明顯加快。截至10月25日，環渤海主要港口煤炭庫存為2659.8萬噸,高于去年同期39.2%。

綜合來看，隨著產地生產形勢好轉、中轉環節庫存提升以及進口煤市場保持平穩，前期市場擔心的供給偏緊預期在逐漸弱化，盡管旺季需求預期存在，但是在電企庫存偏高、非電需求回落預期下，市場供需矛盾并不突出，預計動力煤價格的波動空間料將有限。