事件：公司披露2023 年三季報， 公司發(fā)布2023 年前三季度業(yè)績公告，2023 年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為63.54 億元，與上年同期相比，同比增加 279.14%。

2023 年前三季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤為 60.47 億元，與上年同期相比，298.94%。其中，2023Q3 歸母凈利潤為25.11 億，同比225.79%，扣非后25.11 億，同比252.28%。

組件加速放量。N 型 TOPCon 已經(jīng)逐漸成為新一代主流光伏技術(shù)。公司憑借在N 型 TOPCon 領(lǐng)域的持續(xù)積累，以及全球化運(yùn)營和一體化產(chǎn)能的優(yōu)勢，努力克服產(chǎn)業(yè)鏈價格波動和國際貿(mào)易環(huán)境帶來的短期挑戰(zhàn)，在實(shí)現(xiàn)光伏組件出貨量上升的同時，逐步確立了差異化的市場競爭力，使得收入和盈利較上年同期大幅增長。

2023 年 1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)總出貨量 55.7GW，其中組件出貨量為 52.2GW，硅片和電池片出貨量為 3.5GW，總出貨量較去年同期增長 86.91%。

N 型產(chǎn)能順利爬坡。公司致力于鞏固和加強(qiáng)自身在 N 型技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，穩(wěn)步推進(jìn) N 型先進(jìn)產(chǎn)能落地，持續(xù)探索產(chǎn)品提效降本，出貨結(jié)構(gòu)中 N 型占比持續(xù)提升。截至三季度末，公司已投產(chǎn)的 N 型 TOPCon 電池產(chǎn)能超過 55GW，大規(guī)模量產(chǎn)平均效率達(dá) 25.6%。目前在手訂單飽滿的背景下，公司預(yù)計(jì)第四季度組件出貨量為 23GW 左右，同時 N 型占比進(jìn)一步提升。公司有信心超額完成全年70-75GW 的組件出貨目標(biāo)。

投資建議:未來公司持續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，享受龍頭紅利，強(qiáng)者恒強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤為83.73/98.84/112.76 億元,對應(yīng)2023 年11 月6 日收盤價PE為11.27X/9.55X/8.37X,維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示：技術(shù)更迭風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，境外經(jīng)營風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險，終端需求不足的風(fēng)險等。