事件：近日公司披露2023年三季報。2023年前三季度，公司實現營收578.55億元，同比增長9.02%;實現歸母凈利潤215.24億元，同比增長4.13%。

點評：

2023Q3 長江流域來水改善助力公司業績提升。2023Q3 長江上游烏東德水庫來水總量約460.28 億立方米，同比偏豐15.37%;三峽水庫來水總量約1367.38 億立方米，同比偏豐35.81%。在長江流域來水改善的帶動下，2023Q3 公司境內所屬六座梯級電站總發電量約1001.23 億千瓦時，同比增長22.77%。2023Q3 公司實現營收268.80 億元，同比增長24.40%;實現歸母凈利潤126.42 億元，同比增長38.07%，長江流域來水改善助力業績提升。2023Q3 公司毛利率為67.07%，同比提升1.69 個百分點;凈利率為47.46%，同比提升1.62 個百分點。

期待四季度公司水電出力。近期公司公告，2023Q3 長江流域來水同比偏豐，當前梯級水庫均已完成蓄水任務，三峽以上流域水庫群存水較去年同期明顯偏多。公司結合來水、電網用電需求和水庫控制目標安排發電，目前處于高水頭運行狀態。綜合考慮2023Q3 來水改善以及高水頭運行等因素，期待四季度公司水電出力。

公司積極推進金沙江下游“水風光儲”一體化大基地開發建設。抽水蓄能方面，公司目前已獲取和重點跟蹤的抽蓄項目30 個，裝機總規模近4200 萬千瓦。公司將結合電網需求，穩妥合規推進項目資源的獲取、投資和建設工作。風光水一體化方面，公司全力推進金沙江下游超1500 萬千瓦水風光儲一體化大基地開發建設工作。目前云南側首批270 萬千瓦新能源項目已全部開工，按計劃陸續投產，四川側33 萬千瓦光伏項目也已開工建設。綜合來看，公司積極推進金沙江下游“水風光儲”一體化大基地開發建設，長期成長值得期待。

投資建議：預計公司2023-2025 年EPS 分別為1.24 元、1.35 元、1.47元，對應PE 分別為18 倍、17 倍、15 倍，維持對公司“買入”評級。

風險提示：來水波動風險;經濟發展不及預期;上網電價波動風險;安全生產風險等。