事件：公司發布2023年三季度報告，2023年前三季度實現營業收入941億元，同比增長8.55%，實現歸母凈利潤116.94 億元，同比增長6.54%。

2023 年Q3 公司實現營業收入294.48 億元，同比下降18.92%，實現歸母凈利潤25.15 億元，同比下降44.05%。

出貨穩定增長，一體化產能持續提升。2023 前三季度整體出貨量穩定增長: 其中實現單晶硅片對外銷售37.45GW，單晶組件出貨43.53GW，對外銷售43.12GW，自用0.41GW。單晶電池對外銷售4.17GW。產能方面，預計24 年公司BC 電池滿產超過30GW，西咸工廠的29GW 將全部滿產，整體產出接近35GW 左右。TOPCon 產能還在逐步爬坡，預計明年實現30GW TOPCon 電池產能。

聚焦BC 技術路線，建立可持續差異化競爭優勢。公司聚焦BC 類電池技術路線，持續推動高效BC 技術深入研發和產能建設，公司計劃投資建設銅川年產 12GW 高效單晶電池項目，使用自主研發的HPBC pro 高效電池技術，這一更高性能的HPBC pro 電池產能預計將于2024 年底開始投產。公司位于西咸基地的30GW HPBC 電池也已完成投產，預計將在2023 年底全面投產，產能的提升將構筑公司差異化競爭的護城河。

此外， 23 年10 月公司發布了采用了自研HPBC 技術的分布式Hi-MOX6 高效防積灰新型光伏組件，該款組件具有高效率、美觀和使用安全的優點，對比實證數據顯示，其能夠增加2.27%的光線吸收，平價發電增益達到2.04%，最高增益可達6%。公司HPBC 電池是行業標志性的轉型產品，公司認為在未來5-6 年中BC 電池會是晶硅電池的絕對主流。

董事長增持提振信心?；趯ξ磥戆l展的信心和投資價值的認可，維持股東利益，鼓勵投資，董事長鐘寶申先生增持公司股份，增持金額介于1 億到1.5 億人民幣之間，增持計劃將于2023 年10 月31 日起12 月內實施。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為147.7/153.1/196.9 億元，對應PE 為12.1/11.6/9.0 倍。我們維持對公司“買入”的投資評級。

風險提示：光伏需求增長不及預期;產能擴張進度不及預期。