事件描述

1)晶科能源發(fā)布2023 年三季報，2023 前三季度實現收入850.97 億元，同比增長61.25%;歸母凈利63.54 億元，同比增長279.14%;其中，2023Q3 實現收入314.72 億元，同比增長62.53%，環(huán)比增長3.28%;歸母凈利25.11 億元，同比增長225.79%，環(huán)比增長14.95%。

2)晶科自主研發(fā)的182N 型高效單晶硅電池(TOPCon)轉化效率全面積電池轉化效率達到26.89%，創(chuàng)造了182 及以上尺寸大面積N 型單晶鈍化接觸(TOPCon)電池轉化效率新的紀錄。

事件評論

公司業(yè)績位于預告中樞，盈利水平保持良好。具體來看，公司2023Q3 實現組件出貨21.4GW。在TOPCon 電池以及美國市場占比提升、硅料降價背景下，測算公司組件盈利維持良好。毛利率環(huán)比提升0.56pct 至16.78%亦為佐證。

財務數據方面，公司期間費用率為6.93%，環(huán)比有所上升，主要原因為財務費用率環(huán)比提升5.57pct 至1.61%。公司2023Q3 末存貨為191.53 億元，環(huán)比有所下降，庫存管理良好。此外，2023Q3 公司計提資產減值損失1.40 億元，非經常中套保-0.35 億元，非經常中政府補貼2.21 億元。

此外，晶科全資子公司浙江晶科能源有限公司自主研發(fā)的182N 型高效單晶硅電池(TOPCon)轉化效率經國家光伏產業(yè)計量測試中心第三方測試認證，全面積電池轉化效率達到26.89%，創(chuàng)造了182 及以上尺寸大面積N 型單晶鈍化接觸(TOPCon)電池轉化效率新的紀錄。

展望后續(xù)，TOPCon 組件相對perc 全年有望保持較高溢價，公司有望持續(xù)享受N 型產能帶來的結構性紅利。市場結構上，公司2024 年美國市場占比預計提升，保障公司盈利。

我們預計公司2023 年、2024 年有望實現利潤80 億、102 億元，對應PE 分別為13、10倍，維持“買入”評級。

風險提示

1、競爭格局惡化;

2、光伏裝機不及預期。