硅料領航，發力光伏一體化發展。在新能源方面，公司以高純晶硅、太陽能電池、組件等產品的研發、生產、銷售為主。截至2023 年上半年，公司已形成高純晶硅年產能超42 萬噸，太陽能電池年產能達到90GW，組件年產能55GW。在高純晶硅業務方面，公司生產基地位于樂山、包頭、保山，主要生產要素采取就近采購方式，產品客戶主要為下游硅片企業。為保障產銷長期穩定，近年來公司與下游硅片企業開展長單銷售合作;太陽能電池業務方面，生產基地位于雙流、金堂、眉山、合肥，公司根據市場需求，結合產線結構安排生產經營，產品直接銷往下游組件企業。憑借領先的技術、品質、成本優勢，公司主要客戶覆蓋了全球前十大光伏組件企業，長期保持行業領先水平;組件業務方面，公司2022 年下半年加速組件業務布局，憑借多年來在技術、市場的積累，結合上游高純晶硅和太陽能電池的協同優勢，已建立富有競爭力的規模化組件業務體系，2022 年全年組件出貨量進入全球前十名，客戶覆蓋國內主要央國企發電集團及海外40 余個國家與地區。

行業政策支持，市場需求向好。2020 年，習近平總書記在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上鄭重宣布，“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭2030 年前達到峰值，努力爭取2060 年前實現碳中和。”這一重要宣示為我國應對氣候變化、綠色低碳發展提供了方向指引、擘畫了宏偉藍圖。光伏能源成為日益重要的一環，在全國發電站的地位也逐漸顯現。11 月20日，國家能源局發布1-10 月份全國電力工業統計數據。1~10 月光伏新增裝機142.56GW，同比增長144.78%，其中10 月光伏新增裝機13.62GW，同比增長141.49%。

產品技術領先，產能擴張加速。公司在光伏各業務板塊科研體系基礎上成立了光伏技術中心，擁有通威太陽能(成都)有限公司技術中心、四川永祥股份有限公司技術中心等國家級企業技術中心分中心，組建了以行業專家為主的科研技術團隊，統籌推進光伏產業鏈各環節的技術聯合研發與集成。多晶硅方面，截至 2022 年底，公司高純晶硅年產能超過 26 萬噸。截至2023 年年中，公司針對部分項目進行技術挖潛，通過填平補齊等方式進一步提升現有產能規模，公司高純晶硅年產能超過 30 萬噸。隨著永祥能源科技一期 12 萬噸項目投產，目前公司已形成高純晶硅年產能超過 42 萬噸。組件方面，預計2023 年底公司組件產能將達到80GW。新項目的建成投運將有力支撐公司組件業務的全球化開拓，為下游客戶提供穩定、優質的光伏組件產品。

投資建議：考慮公司有望充分受益于合理的產能擴張規劃以及全球光伏裝機需求的增長，我們預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為196.70/153.42/160.65 億元，對應2023-2025 年PE 為5.83X/7.48X/7.14X，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。

風險提示：行業競爭加劇、終端需求不足的風險、上游原材料價格波動風險。