亚洲无码日韩AV无码网站,亚洲制服丝袜在线二区,一本到视频在线播放,国产足恋丝袜在线观看视频

關(guān)于我們 | English | 網(wǎng)站地圖

中國核電(601985):核電積極有序發(fā)展基調(diào)不變

2024-01-10 08:49:20 華泰證券股份有限公司   作者: 研究員:王瑋嘉/黃波/李雅琳/胡知  

核電新機(jī)組再添兩臺(tái),新能源電量高增速增長

金七門核電項(xiàng)目1、2 號(hào)機(jī)組獲得核準(zhǔn),核電積極有序發(fā)展基調(diào)不變。2023年核電發(fā)電量同比+0.7%,新能源發(fā)電量同比+66.4%。根據(jù)最新裝機(jī)進(jìn)展,我們將公司23-25 年歸母凈利小幅調(diào)整至103/114/133 億元( 前值104/112/127 億元),同比+15%/+11%/+16%,對(duì)應(yīng)EPS 0.55/0.61/0.70 元。

公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25 年P(guān)E 為15/13/11x,PB 為1.6/1.5/1.3x。我們認(rèn)為公司價(jià)值仍被低估:1)核電是近零碳的基荷電源,雙碳目標(biāo)下遠(yuǎn)期空間廣闊,且穩(wěn)定期“現(xiàn)金牛”屬性顯著;2)新能源業(yè)績貢獻(xiàn)可觀,“十四五”有望成為第二增長極。24 年可比PE 均值14x(Wind 一致預(yù)期),給予公司24 年14xPE,目標(biāo)價(jià)8.54 元(前值8.80 元基于16x 23E PE),維持買入。

核電新機(jī)組獲得核準(zhǔn),積極有序發(fā)展基調(diào)不變

2023 年12 月29 日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議核準(zhǔn)4 臺(tái)核電機(jī)組,其中浙江金七門核電項(xiàng)目1、2 號(hào)機(jī)組歸屬于中國核電。兩臺(tái)機(jī)組均采用“華龍一號(hào)”核電技術(shù),裝機(jī)容量均為1.215GW。因此目前公司控股在建及核準(zhǔn)待開工機(jī)組上升至15 臺(tái),裝機(jī)容量增加至17.565GW。根據(jù)公司在建核電進(jìn)展測(cè)算,2024-25 年有望各投產(chǎn)1 臺(tái)核電機(jī)組(漳州能源1 號(hào)、2 號(hào)機(jī)組),26-27年有望各投產(chǎn)3 臺(tái)機(jī)組。我們認(rèn)為核電積極有序發(fā)展的基調(diào)不變,新機(jī)組審批有望進(jìn)入常態(tài)化階段,公司核電裝機(jī)規(guī)模有望進(jìn)入穩(wěn)步上升期。

核電發(fā)電量穩(wěn)健增長,新能源發(fā)電高速增長

公司2023 年整體發(fā)電量同比+5.3%,其中核電+0.7%、新能源+66.4%。核電作為公司的基石業(yè)務(wù),保持穩(wěn)健運(yùn)轉(zhuǎn),其中秦山/三門核電發(fā)電量同比+3.8%/5.9%、江蘇核電發(fā)電量同比-4.3%,差異主要是機(jī)組大修安排和工期所致。參考公司核電機(jī)組投產(chǎn)進(jìn)度,我們預(yù)計(jì)2024-25 年核電發(fā)電量同比+1%/+6%。新能源是公司發(fā)電量增長的主要來源之一,得益于裝機(jī)容量的快速增長,我們預(yù)計(jì)24-25 年新能源發(fā)電量同比+44%/+29%,凈利潤貢獻(xiàn)有望持續(xù)提升。

管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降,集約化運(yùn)營成果顯現(xiàn)公司3Q23 期間費(fèi)用率僅為14.9%,同比-5.7pct、環(huán)比-1.5pct。其中管理費(fèi)用率同比-2.7pct,管理費(fèi)用同比-32%(2Q -40%),得益于綜合運(yùn)維公司成立,公司的集約化改革初見成效;財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-3.8pct,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-27%(2Q -5%),體現(xiàn)出公司在融資成本管控方面的積極成果。4Q 通常是公司期間費(fèi)用計(jì)提的高峰期,我們預(yù)計(jì)期間費(fèi)用絕對(duì)值環(huán)比或有增加,但費(fèi)用率或仍有同比下降空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期;電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)。




責(zé)任編輯: 張磊

標(biāo)簽:中國核電