核心觀點(diǎn):

電力需求旺盛和水電出力不足推動(dòng)火電發(fā)電量繼續(xù)同比高增長(zhǎng),火電機(jī)組利用率上升。但是,因煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲,火電公司“增收不增利”,并出現(xiàn)虧損。在上網(wǎng)電價(jià)不能理順、能源約束依然強(qiáng)烈的情景下,火電行業(yè)陷入一個(gè)循環(huán):發(fā)電量高增長(zhǎng),煤炭需求旺盛,煤價(jià)上漲,火電公司盈利下降。

近期能夠顯著影響火電公司盈利的因素仍然是煤價(jià)。雖然目前煤價(jià)仍在高位,但是我們看到了一些抑制煤價(jià)上漲的因素。一是月度發(fā)電量環(huán)比企穩(wěn)。發(fā)電量的高增長(zhǎng)很大程度上得益于重工業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)量的高增長(zhǎng),但是我們認(rèn)為這種高增長(zhǎng)難以持續(xù)。二是隨著枯水期的結(jié)束,水電發(fā)電量將環(huán)比明顯上升,水電占比提高。

煤炭供需緊張狀況將有所緩解,預(yù)計(jì)煤價(jià)進(jìn)入淡季區(qū)間,火電公司盈利能力上升。同時(shí),隨著水電機(jī)組利用率的提升,水電公司盈利能力將提高。