公司是央企旗下大型能源公司。公司是集煤炭生產和貿易、煤化工、發電、煤礦裝備制造四大主業于一體的大型能源企業。控股股東中國中煤是國務院國資委管理的國有骨干企業，持有公司57.37%的股份。受益于煤價上行和產量增量，公司業績自2021 年以來顯著改善。

煤炭業務：長協占比高，核增新建增產可期。煤炭是公司的最主要業務，2023H1 營收占比約81.1%，毛利占比約84.0%。2022 年，公司煤炭資源儲量(268.6 億噸)、可開采年限(117 年)均居板塊第二;產能達1.66 億噸/年，煤炭產量居板塊第三。價格方面，公司長協煤占比超80%，煤價較為穩定;產量方面，公司持續推進產能核增，2021 年以來共核增產能2210 萬噸/年，積極推進大海則等新礦建設，產量增長可期;成本端，合理管控成本，自產煤成本呈邊際改善趨勢。

煤化工業務：產能穩健增長，產業協同效應漸顯。從營收看，煤化工是公司第二大業務，2023H1 營收占比約9.8%，毛利占比約6.9%。公司煤化工主要產品有烯烴、甲醇、尿素，截至2023H1，產能分別為180、160、175 萬噸/年;在建90 萬噸/年聚烯烴和220 萬噸/年甲醇項目，預計投產后產業協同效應、生產規模效應凸顯。

投資價值分析：價穩量增經營向上，分紅率提升潛力較大。公司產量仍有增長空間，短期看預計1000 多萬噸/年核增產能在未來1-2 年釋放，2025 年后里必、葦子溝等新礦投產可提升產量，且中煤集團旗下資產有望注入。高長協比例下，公司業績穩定性較強。當前公司低分紅率下股息率接近4%，隨著經營穩定向上，預計現金流更加充沛，分紅率提升潛力較大。

盈利預測與估值：預計公司2023-2025 年收入分別為2117.1/2201.5/2259.3億元，歸屬母公司凈利潤分別為208.1/217.7/225.5 億元，每股收益分別為1.57/1.64/1.70 元。我們認為公司合理估值區間在14.8-16.4 元之間，相對于公司3 月1 日收盤價有20.3%-33.3%溢價空間。考慮公司是板塊煤炭儲量第二大的公司，長協煤占比高、產量增長確定性高;中長期看新礦投產提升產量、集團相關資產有望注入。隨著經營穩定向上，現金流更加充沛，分紅率有望提升。首次覆蓋給予“買入”評級。

風險提示：經濟放緩導致煤炭需求下降、新能源快速發展替代煤電需求、安全生產事故影響、公司核增產能釋放不及預期、公司分紅率不及預期。