事件描述

晶科能源發布2023 年度業績快報，全年實現營業總收入1186.82 億元，同比增長43.55%;歸母凈利74.86 億元，同比增長154.97%;扣非歸母凈利70.02 億元，同比增長164.68%。據此測算，2023Q4 公司實現營業總收入335.85 億元，同比增長12.31%，環比增長6.71%;歸母凈利11.32 億元，同比減少10.17%，環比減少54.92%;扣非歸母凈利9.55 億元，同比減少15.45%，環比減少61.96%。

事件評論

公司業績位于此前業績預告中樞水平。2023 全年，公司組件出貨預計在75GW 以上水平，根據infolink consulting，晶科能源2023 年重回全球組件出貨排名第一。公司憑借N型TOPCon 技術和產品的持續領先，以及全球化運營和一體化產能等方面的優勢，實現N 型組件出貨快速放量。盈利方面，2023 年上半年光伏組件行業盈利良好，四季度在產業鏈快速跌價背景下，組件盈利有所收縮，但全年維度看，公司仍實現了歸母凈利潤74.86億元，同比155%的增速。

展望后續，我們預計公司2023 年底硅片/電池/組件產能分別為85/90/110GW，山西大基地28GW 一期、二期有望分別在2024Q1、2024Q2 投產。山西大基地通過數字化智能系統串聯各生產線，配合自動化運輸、立體倉庫和自動倉儲等最新生產線設計方案，將建成生產效率最優、運營效率最高、成本最低、全球規模最大的N 型產業鏈一體化工廠。

公司2023 年發貨美國的組件規模逐季提升，盈利轉好趨勢明顯，公司美國基地新建與改造項目建設穩步建設當中，計劃于今年上半年投產，2024 年全年發往美國的組件出貨和盈利均有望保持在較高水平，為公司盈利提供支持。此外，TOPCon 組件由于高雙面率、低溫度系數等優勢，在部分市場如中東具有較高的市場占有率，盈利也處于較高水平。

另外，晶科能源由于重點發力N 型TOPCon 市場，2023 年底電池產能N 型占比預計在75%以上水平，公司一方面perc 電池資產包袱較小，另外一方面TOPCon 電池盈利水平優于行業平均。

我們預計公司2024 年有望實現利潤66 億，對應PE 為13 倍，繼續重點推薦。

風險提示

1、競爭格局惡化;

2、光伏裝機不及預期。