事件：公司發布2024 年員工持股計劃草案，擬募集資金總額不超過1.49億元，參與對象為公司(含子公司)部分董事、高級管理人員、中高層管理人員、核心業務(技術)骨干等，總人數不超過30 人。

推出員工持股計劃共享經營成果，大股東增持彰顯發展信心。1)此次員工持股計劃參與對象主要為公司董事、中高層管理人員及核心技術骨干，參與人數不超過30 人，總金額不超過1.49 億元。其中股票來源為公司回購專用賬戶中的股票，購買價格為7.6 元/股，不低于草案公布前1 個交易日股票交易均價的50%。本次員工持股計劃存續期為60 個月，受讓股票共分為四期解鎖，每期解鎖25%，解鎖條件與公司營收增長目標掛鉤，其中以2024 年公司營業收入為基數，2025-2028 年公司營收入增長率需分別不低于20%/30%/40%/50%。此次員工持股計劃的出臺，使得公司核心骨干成員能夠共享公司經營成果，有助于進一步增強公司管理團隊的凝聚力。2)此外，出于對公司持續盈利能力和綜合實力提升的預期，公司控股股東寶豐集團于24 年1 月31 日發布增持計劃，擬增持公司股票1~2 億元，進一步彰顯了長期發展信心。

煤制烯烴維持較優表現，焦化業務靜待需求修復。1)煤制烯烴：受春節假期等因素擾動，24Q1 以來聚烯烴產品價格有所回落，但與此同時動力煤價格中樞也有所下移，根據百川盈孚統計，截至3 月13 日，HDPE/PP 最新價格為8150/7300 元/噸，較年初下降45/200 元/噸，動力煤最新價格為905 元/噸，較年初下降21 元/噸。綜合來看，煤制烯烴盈利小幅收窄，但整體仍然維持較優表現。2)雙焦：短期內受下游鋼廠去庫影響，焦炭價格承壓下行，截至3 月12 日，焦炭現貨價為1825 元/噸，較年初下滑約250 元/噸。向后看，隨著鋼廠庫存去化以及終端消費復蘇，焦炭供需關系有望邊際改善。

寧東三期項目順利投產，內蒙古項目有望打開成長空間。隨著寧東三期烯烴項目的順利投產，公司聚烯烴產能持續擴張，截至23 年底，公司烯烴產能達到220 萬噸，甲醇產能達到590 萬噸。與此同時，公司25萬噸EVA 裝置也已建成，目前正在進行試車工作，內蒙古一期260 萬噸/年煤制烯烴及配套40 萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目正在有序推進，預計將于今年四季度建成投產，屆時公司烯烴產能將達到520 萬噸，將位居我國煤制烯烴行業第一位。

盈利預測與投資評級：綜合考慮項目投產節奏，我們調整公司2023-2025年歸母凈利潤為57/92/149 億元(此前為58/92/130 億元)，按照3 月13日收盤價計算，對應PE 為19.5/12.2/7.5 倍，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動、產品需求不及預期、項目投產不及預期