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大全能源(688303)2023年報點評:N型占比快速提升 完善產業鏈布局增強綜合競爭力

2024-04-07 08:45:24 華創證券有限責任公司   作者: 研究員:黃麟/盛煒  

事項:

公司發布2023 年年報。2023 年實現營業收入163.29 億元,同比-47.22%;歸母凈利潤57.63 億元,同比-69.86%;扣非歸母凈利潤57.76 億元,同比-69.84%;綜合毛利率40.35%,同比-34.48pct。2023Q4 實現營業收入34.51 億元,同比-44.90%,環比-2.88%;歸母凈利潤6.48 億元,同比-83.95%,環比-6.00%;扣非歸母凈利潤9.34 億元,同比-76.88%,環比+124.16%;綜合毛利率19.70%,同比-58.44pct,環比+4.76pct。

評論:

多晶硅出貨延續增長,產能擴張鞏固龍頭地位。2023 年,公司內蒙古一期10萬噸多晶硅項目如期建成并順利達產,2023 年公司多晶硅產量達19.78 萬噸,同比+47.84%。受益于產能持續釋放以及產品良好的認可度,2023 年多晶硅業務產銷兩旺。2023 年公司多晶硅銷量達20.00 萬噸,同比+50.48%;其中2023Q4銷量5.99 萬噸,環比-5%。2024 年公司多晶硅產能預計進一步釋放,內蒙古二期10 萬噸多晶硅項目預計將于2024 年二季度投產,屆時公司名義產能將達30.5 萬噸,2024 全年多晶硅產出預計達28-30 萬噸。

技術實力領先,N 型硅料占比快速提升。隨著下游N 型電池技術的廣泛應用,公司敏銳感知市場變化并提前布局,在本輪產品迭代中N 型硅料產品快速放量。2023 年公司N 型硅料銷量5.32 萬噸,銷售占比26.61%;其中12 月份N型硅料銷售占比達59.11%。公司內蒙產線已具備100%生產N 型硅料的能力,新疆產線目前N 型料占比為60-70%,未來通過技術改造后,N 型料產能水平將進一步提升。

降本增效持續推進,完善產業布局增強綜合競爭力。得益于公司多晶硅生產工藝的不斷改良,同時數字化轉型也極大提升了公司的生產效率,2023 年公司單位成本呈現持續下降趨勢。2023Q4 公司多晶硅單位成本降至46.25 元/kg,現金成本降至40.68 元/kg。產業鏈布局方面,公司向上游布局工業硅項目,保證供應鏈安全的同時,有望進一步助力降本。公司持續降本增效,在手現金充足,低成本優勢以及良好的財務狀況有望助力公司穿越周期。

投資建議:公司持續降本增效,在手資金充足,有望順利穿越此輪硅料行業周期??紤]硅料價格快速回落,我們調整盈利預測,預計公司2024-2026 歸母凈利潤分別為30.20/35.43/40.39 億元(前值35.76/46.39/-億元),當前市值對應PE分別為19/16/14 倍。參考可比公司估值,給予公司2024 年22x PE,對應目標價30.98 元,維持“推薦”評級。

風險提示:光伏裝機需求不及預期、公司產能釋放不及預期、產品價格競爭加劇、原材料價格波動等。




責任編輯: 張磊

標簽:大全能源